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周兴政 西南证券
近日媒体报道称，中国铝业(资讯 行情 论坛)（2600.HK）将免费获得内地上市的电解铝生产商焦作万方(资讯 行情 论坛)（000612.SK）25％的股权。此次中国铝业无偿受让
的股权,合计价值高达近3亿元人民币。
世界上毕竟没有免费的午餐，“无偿受让”只是一种表面现象，作为一种潜在的代价，中国铝业可能需要继续增持焦作万方的股权，并成为后者的第一大股东。焦作万方目前的控股股东是焦作市万方集团有限公司。焦作万方易主的资产运作计划也由此拉开序幕。
欠佳的盈利状况和不甚明朗的行业及公司发展前景，是焦作万方和中国铝业之间出现这种无偿股权转让的主要原因。今年10月份，焦作万方披露了该公司自1996年上市以来的首份盈利预亏公告，并且表示未来的经营状况“仍然不容乐观”。相对于焦作万方和电解铝行业的低迷状况，中国铝业是一只不折不扣的“金凤凰”。作为中国唯一的氧化铝生产商和最大的原铝生产商，良好的行业地位优势和简单的盈利模式令中国铝业在同类企业中的优势极为明显。
中国铝业和焦作万方之间的股权运作对H股市场的投资思路颇具示范意义。目前，海外投资者对H股市场最为担心的问题是，宏观调控对H股公司盈利带来的负面影响究竟有多大，在H股公司今年中期和三季度财报中，H股公司整体盈利增长速度已经因宏观调控的影响而明显降低。
不可否认的是，宏观调控带来行业与企业之间的整合和优胜劣汰，将最终导致三种结果：一是劣势企业受到致命性的打击，最终无法维持下去而被收购或者兼并；其二，优势企业通过收购兼并劣势企业而增强自身实力，“免疫力”由此明显提升；其三，市场的恐慌导致优势企业和劣势企业的股价同步大幅下跌。这种情况，恰恰形成了长期投资者逢低介入优势企业的绝佳时机。
2003年位居H股市场涨幅榜首位的中国铝业最近一年多以来，股价持续低迷，近期才略有回暖。有资料显示，两家外资基金邓普顿和Alliance Capital Management(ACM)近期于二级市场上大量吸纳中铝业的股票，目前已经成为中国铝业两个最大的机构投资者。高盛证券近期将中国铝业的目标价提升至6.0港元，亦较该股目前股价高出近2成之多。
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