私有化潮涌香港股市 概念炒翻市场寻宝热遍江湖

　　港股私有化浪潮中各方各有所需：

　　中资股私有化是为消除股权分置改革中的一些不明朗的负面因素；

　　本地科技股则是在网络泡沫破灭后维持上市已是勉为其难；

　　当然也更有人在私有化浪潮尖上表演财技，大赚快钱……

　　□本报特约记者常欣

　　企业在证券市场上的进进出出本是平常之事，虽然为赴上市的企业有如过江之鲫，前赴后继不遗余力，却也有企业心甘情愿从场上退出。香港股市近来正在被一股强大的私有化浪潮席卷着，私有化概念自然炒热市场，一股寻宝风热遍江湖，亦有人踩到私有化地雷。期间喜怒，自有无限风景。

　　各得其所

　　私有化一词最早出现在西方经济学中，在英语中的对照词是Privatise.在股市中，私有化是指母公司向子公司的股东提出全面收购，按照一定作价，买回上市子公司的股份，百分之百拥有它，并将它从股市中除牌，也就是不再是一间公众公司。

　　“四叔”李兆基旗下恒基地产(0012，HK)11月10日宣布私有化恒基发展(资讯 行情 论坛)(0097，HK)的细节，将以每1股恒地换2.6股恒发。该私有化价格相当于恒发每股13.23港元，比恒发截至6月底每股净资产8.11港元溢价63.13%；较恒发停牌前报收价10.65港元溢价24.2%。

　　目前，恒地持股恒发73.48%。根据私有化建议，恒地将为私有化发行最多约2.68亿新股，占恒地扩大后已发行股本的12.89%。在私有化完成后，恒发的小股东将持恒地股份12.74%，恒地大股东李兆基的持股量会由61.56%降至52.72%。

　　“四叔”不掏现金即私有旗中公司，小股东虽觉出价不免悭吝，但还算公道。

　　恒基发展是恒基系内今年来第三家被私有化的上市公司，前两家为恒基中国(资讯 行情 论坛)(0246，HK)及恒基数码(资讯 行情 论坛)(8023，HK)。

　　除了李兆基的地产概念股私有化，在这轮香港本地股私有化风潮中，科技电讯股成为代表力量。自科网泡沫爆破以后，香港不少科技公司业务每况愈下，股价更是一落千丈，在股市集资能力大大减低。

　　既然科技电讯股早已风光不再，又何必逆潮流而动，苦苦死撑？于是，一些香港本地公司希望借私有化简化集团架构，并将营运成本降低。香港市场现时盛传数间公司将被私有化，这些股票的共同特点就是市值相对净资产有明显折让，成交偏低，缺乏集资意向及与母公司架构重叠等因素。

　　今年10月，最早明确私有化的当属新世界发展(资讯 行情 论坛)(0017，HK)。新世界发展率先公布，将以每股0.75港元作价将旗下新世界信息科技(资讯 行情 论坛)(0301，HK)私有化，溢价达78%，估计涉及资金3.267亿港元。次日，新世界信息科技复牌后，股价急速上扬，并以当日最高价0.72港元收盘，升幅高达71.43%！

　　一方是精简机构，降低成本；一方是套牢股票变现，大小股东各得其所。难怪消息公布后市场以高速涨幅作为肯定和回报。

　　“一般情况下，母公司选择私有化旗下子公司，是因为维持这些子公司上市地位的成本已经超过了对其进行私有化的成本。这些子公司股票成交量低、交投不活跃，融资能力几近丧失了。”一位业内人士对《财经时报》表示。

　　对一个新的需要融资的项目，子公司已经不具备市场号召力了，还需要母公司‘放水’解决，这种关联交易的数量同时还受到港交所的限制，对于母公司而言，与其这样，还不如通过私有化收回子公司，再以母公司的名义上马项目直接融资，从而避免很多不必要的开支。

　　更何况，现在香港市道较弱，母公司在这个时候出手私有化，给出一定的溢价就可以博得小股东一笑，降低了私有化的成本。

　　“皆大欢喜”

　　中石油(资讯 行情 论坛)(0857，HK)近日宣布斥资37.07亿元，私有化在香港、内地及美国三地上市的吉林化工(资讯 行情 论坛)(368，HK)。其中H股每股作价2.8港元溢价15.59%。

　　在低靡的市场中，能将手中股票按照高溢价变现，吉化的股东们不亚于中了六合彩，自然也就惹得旁人眼红。于是小股民们为了争当下一只“春江鸭”，旋即飞扑到中石化(资讯 行情 论坛)(386，HK)旗下三家H股公司，镇海炼化(资讯 行情 论坛)(1128，HK)、仪征化纤(资讯 行情 论坛)(1033，HK)及上海石化(338，HK)身上。

　　当中石化以迅雷不及掩耳之势宣布将收购镇化(市场预期以约80亿元、按16.4%的溢价)，镇化小股东博得头彩。当然，仪征化纤和上海石化的拥戴者也跟着沾了光，上石化股价被炒高超过10%，仪征更升达35%。

　　表面看，中石油、中石化对私有化表态的口径基本是，私有化可有利于公司业务整合、规范关联交易及降低成本，有利集团(资讯 行情 论坛)长远发展并提升公司整体的协同效益等等，这一点也可以从吉化第三季高达2.75亿元人民币的亏损，以及镇化不容乐观的业绩数据得到佐证。但中资股做出此“金融创新”之举，排队进行私有化决不是像说得这么简单，内地的股改政策才是源动力。

　　内地早前发表的有关股权分置的《指导意见》只提及A股股东，可透过股东大会自行协商，解决股权分置改革的问题。但H股及B股的股东，应如何面对股改问题，这些股东又是否能获得赔偿，却没有在《指导意见》中提及。

　　没有提及并不代表不需要做出赔偿，比起A股，投资H股及B股的投资者，大多来自海外市场，问题更为敏感，如果有关的问题处理不当，将可能会引致不少诉讼的问题出现。

　　透过将子公司私有化，来避免进行股改时的成本增加及H股股东可能提出的诉讼，以及所衍生的巨额赔偿，从而消除一些不明朗的负面因素，这样做既维护了公司形象，又免得将来的经济损失。

　　其实，中石油、中石化不仅思路对头，对时间点把握得也很准。两家公司此次私有化仍然依据的是目前的《公司法》。《公司法》规定私有化的要求是，“公司股本总额超过人民币4亿元，向社会公开发行的股份达公司股份总数的25%以上”。而将于明年启动的新版《公司法》对此的要求变为“公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上”，新法显然降低了私有化的门槛，这也就意味着，明年将有更多的公司挤进私有化的队伍。

　　招致骂名

　　正如任何事物都具有两面性，高利润总是与高风险并存的，有人中彩，自然也就有人踩到地雷。因为，总还是有一些人把公司的私有化过程当作表演个人财技的舞台。

　　从事电子产品设计及制造的南太集团，日前提出私有化旗下两家上市公司NTEEP(2633，HK)及J.I.C(987，HK)。南太董事局主席顾明均给出的理由是，香港投资者“不重视工业股”，在万念俱灰之下产生撤出香港股市的念头。

　　顾明均为香港人熟悉，不是因为公司上市，而是近年他对教育事业的慷慨解囊。他曾向浸大捐款一亿而轰动一时，后又有他捐款一百万给专收低收入家庭学生的鲜鱼行学校的消息，而刚好南太宣布私有化旗下公司，搞到看报纸的人差点误会私有化与捐钱善举是同一单消息。

　　NTEEP上市还不足一年半，业绩尚可，为何也要搭上这趟私有化的车？在资本氛围中淫浸了过百年的香港人眼尖得很，他们自然明白，南太集团此举决不是单纯为了赶时髦，而是能够捞得实实在在的好处。

　　去年4月，南太分拆NTEEP香港上市，招股价为3.88元，发售两亿股，共集资7.8亿港元。NTEEP上市后即日，股价即跌穿招股价，自此一直潜水。

　　今年8月，在公布第二季业绩后，南太突然分四次减持共2300万股NTEEP股份，NTEEP股价在4天内急跌30%，当在股价创新低至1.14港元之际，南太于10月初提出以1.8港元全面收购NTEEP.市场指责南太有意打压股价，以“低作价、高溢价”为私有化做准备。

　　南太开出的1.8港元的私有化价格较市价溢价47.5%，但却较去年招股价3.88元低53.61%，当初在上市时认购的投资者不免怨声载道。而只要经过简单的加减便可计算出，若私有化成功，南太集团在一年半内，一来一回便可赚3.2亿港元。

　　然而，南太并未因骂声而停止私有化的脚步。为了推进私有化，南太集团大股东顾明均日前大宴二十多名香港记者。据被邀请的同行描述，顾一面为记者斟茶倒水，一面解释南太的私有化，虽然表面和善，但对私有化作价意向坚决。他甚至放话说，若私有化不成功，日后可能减持两间公司股票。

　　顾明均此话一出，那些NTEEP的小股东纵然恨得再咬牙切齿，也必须盘算自己的小账，因为如果此次私有化不成，将来再提私有化就未必有每股1.8元的价钱了。

　　顾明均对此当然心知肚明，相信他也一定明白“水能载舟、亦能覆舟”的道理，因为要成功进行私有化，就必须获得最少75%出席的小股东或其代表通过，同时亦不可有多于10%的股东投反对票，而主要股东是不能在会上投票的。这种反面教材也不是没有，两年前恒地私有化恒发失败就是因为没有做好基金股东的工作。

　　不过，面对外界的批评，顾明均还是表现得十分从容，“各人有各人观点，别人如何看，我控制不了。”顾说。