一年不如一年 香港创业板酝酿大变革

　　

香港创业板酝酿大变革

　　杨勣 每日经济新闻

　　改革方向：一、维持现状，引入庄家制；二、引入“升降级制”；三、撤销，现有公司转到主板；四、自然淘汰，不安排新股上市

　　香港创业板1999年11月创立时，是当时香港证券市场的一大盛事。但成立6年来，创业 板成交额和IPO数量不断下降，使市场各界质疑创业板是否还有存在的价值。

　　昨日，据香港媒体报道，香港交易所(资讯 行情 论坛)正在研究具有可行性的改革方案，并将在年底发表咨询文件，收集市场对创业板的意见，以改变其目前的窘境。

　　融资、交投数量逐年下降

　　1999年，香港创业板成立时，正值全球科技网络热潮汹涌，市场曾预期其将成为“香港的纳斯达克”。

　　成立之初，差不多每天都有新股上市，不少大公司都争相将旗下科技业务分拆到创业板集资，如和记黄埔(资讯 行情 论坛)(0013.HK)分拆tom.com(现称TOM集团(资讯 行情 论坛)2383.HK)，新鸿基地产(资讯 行情 论坛)(0016.HK)分拆新意网(8008.HK)等。

　　但几年后，香港创业板不但没有成为另一个纳斯达克，当初吸引千万散户认购的科网股如今不是争相转往主板，便是股价长期低迷。原创业板龙头TOM集团早已转板，而金蝶国际(资讯 行情 论坛)(8133.HK)也在7月20日转往主板。

　　今年以来，神华能源(资讯 行情 论坛)、交通银行(资讯 行情 论坛)、建设银行等多只大型企业纷纷在香港IPO，使今年香港市场IPO融资金额有望超越去年水平，但香港创业板却一年比一年冷清。2004年香港创业板IPO有21家，集资额近27亿港元，而今年前9个月，只有8家公司在创业板IPO，融资金额仅约5.5亿港元。同时，交投额由2000年的800多亿港元，跌至去年的200多亿港元。

　　均富会计师行公布的《2005年全球二板市场指南》显示，在全球36个主要二板市场中，香港创业板成交量持续下降，而美国纳斯达克、英国替代投资市场及新加坡自动报价市场过去三年却是持续增长。

　　2004年，香港创业板成交金额占总市值的比例降到3%，与交投活跃的韩国KOSDAQ的40%、美国纳斯达克的24%根本无法相比。

　　有投行人士表示，今年创业板新股数大减，主要原因是不少企业拒绝到创业板挂牌，保荐人也不鼓励客户到创业板集资，理由是创业板成交偏低，难以发挥集资功能，难以确保有足够投资者认购。

　　改革方案有四个方向

　　均富会计师行合伙人林鸿恩表示，市场对创业板的看法在2005年明显转变。

　　主要是因为：投资者的结构错位，导致创业板市场过度投机；创业板上市公司结构单一，缺乏主导性的优质企业；创业板上市公司素质有待提高，经营行为有待规范。

　　据悉，在考虑之列的改革方案包括四个方向：

　　一、维持现状，让创业板继续发挥小规模或新公司集资平台的功能，但将引入一些新措施，改变现在交投低迷的状况，如引入市场庄家制等；

　　二、引入“升降级制”，简化创业板公司转主板的程序，将创业板转型为二板。创业板优质公司可转到主板挂牌，而劣质主板公司如长期停牌或盈利不符主板要求的，或会被降至二板；

　　三、撤销创业板，将现有创业板公司全部安排到主板挂牌；

　　四、让创业板自然淘汰，不再安排新公司到创业板上市。

　　林鸿恩说，上述方案只是初步的意向，香港交易所方面目前仍在考虑“改”与“不改”的问题。就算落实到“如何去改”，也要征求过市场各界包括律师行、会计师行、证券行等机构的看法后，再咨询投资者的意见，让市场作出决定。由此看来，香港创业板真正转型最早也要等到明年上半年。

　　不过，林鸿恩指出，上述方案也有各自的缺陷。如真正取消创业板就不是件易事，创业板现在有200多家上市公司，取消后，这部分投资者如何处理？又如，“升降级制”会使外界认为，创业板就是绩差公司的聚集地。目前创业板公司质量本来就没有主板好，经此一改，就更没有投资者愿意买创业板

股票。同时，“升降级”准则也很难制定，如果处理得不好，会引起市场的波动。

　　他还认为，创业板还是有存在价值的，毕竟小规模公司可在此筹集初期发展资金。但无奈几年下来，市场交投日渐衰落，加上劣质公司充斥，影响了整个融资平台的质量。香港创业板应检讨其自身运作，以增强吸引力。