资金吃紧 华润甩掉副业捅出盈利大窟窿 | |||||||||
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http://finance.sina.com.cn 2005年10月14日 23:02 《财经时报》 | |||||||||
一面是有“点钞机”之称的码头和石化生意,一面是利薄难做的零售生意;华润资本运作的传统套路,要回归产业集中的精耕细作;卖掉稳定业务杀鸡取卵,并试图以零售业进补,对华润而言,是一招凶险异常的猛棋 □ 本报记者 罗斌
名头响当当的华润系旗舰上市公司,香港老牌红筹股华润创业(资讯 行情 论坛)(291,HK)在2004年前呼啸内地市场并购频频。有277亿港元市值的大富人家也会有手紧的时候,近日传出要变卖家当,发展属于核心业务的消费品业务。 华润创业将卖掉两大优质异常的资产。一块为石化业务,包括规模庞大的香港青衣油库(该油库为香港国际机场提供航空燃油),和香港及内地数十个加油站。另一块是香港国际货柜码头(HIT) 10%股权。 华润创业的“箱底货”估值惊人,花旗银行曾估计上述资产可套现约130亿港元,并在年底前成事。按其净资产74亿元计,投资收益达56亿元。资本市场则推测华润创业会派发特别股息,预期每股可派3.5港元。消息传出的10月10日,华润创业股票单日涨幅4.5%,股价上涨0.55港元至12.7港元。 华润创业则谨慎行事,总经理陈树林表示“计划于两至三年内,不排除出售、引入策略伙伴甚至分拆上市,完成处理非核心资产计划。”但陈又称,“公司亦不排除收购一些属流通领域的资产,如商品及批发等业务。”对急于扩大零售业盘子的华润创业而言,出售资产最感兴趣的当然是现金交易。 盈利窟窿难填 香港的港口业务素有“码头点钞机”称号,而石化业务则因油价高企而水涨船高。翻开华润创业并不光鲜的2004年年报,可以看出这是一招险棋。 华润创业利润有7个中心,以营业额计(码头属股权投资,无营业额),前两名分别是石化销售和零售。营业额则八两对半斤,分别为186亿港元和138亿港元。 反映盈利能力的重要指标是利润率(纯利/营业额),以利润率计,华润创业的零售业务盈利能力相当差,138亿港元销售额仅换来每年8298万纯利,利润率只有0.59%(内地零售业平均值在1%左右)。 华润创业的石化资产,则贡献超过5亿港元纯利,利润率近3%。加上属于投资业务的码头股权收益3.2亿港元纯利,拟卖出的两部分资产,占华润创业全年纯利五成。 华润创业力推的饮品业务也不见起色,在各地大收啤酒业资产,力推“雪花”品牌,旗下36家啤酒厂生产能力达到560万升,为全国第一。 就是这部分资产,只创造出50亿港元营业额,贡献纯利 1亿 港元纯利,利润率在2.2%。坊间指,华润创业分拆啤酒业务在内地上市,将于明年开始冲刺。 卖掉两大主要盈利的资产,是为了收购零售业。华润创业主要超市多在广东,公司表示“长远目标是华南市场占有率达25%。”换言之,华润创业捅出的巨大盈利窟窿,要靠零售业找补。 以目前0.59%的零售利润计,补平丧失掉的8.2亿元纯利,需要营业额达到1389亿港元,等同于目前的零售营业额扩大10倍以上。这几乎是不可能完成的任务。 买家云集 此次华润创业调整的大背景,是国资委确立中央企业主业。而华润创业的顶层控股公司——中国华润总公司,确立的最核心主业即是终端消费品市场。 此前中央企业按主业划分,调整所涉行业结构,涉及重组的资产,多在体制内流动。为了避嫌,华润创业放出明显信号,“不一定出售给中国公司,要以带来最多回报而定”。 香港国际货柜码头的10%股权,令人心跳,潜藏大买家无数。但华润创业的信号,将让中远太平洋(1199,hk)和招商局国际(144.HK) 两家国资背景的公司感到沮丧。这两家对港口虎视眈眈,曾在2004年9月,参与多个财团对美国环球货柜码头公司(CSXWT)脱手香港葵涌3号码头资产的争夺。 新加坡港务局集团(PSA)则是更明显的买主,刚刚拿下香港国际货柜码头20%的股权。该集团在今年6月,与和记黄埔(0013,hk)达成协议,以9.25亿美元买下这部分股权,以及后者与中远太平洋合资的中远-国际货柜码头10%的股权。和记黄埔因此获利55亿港元,仍保持香港国际货柜码头65%控股权。 以和记黄埔20%香港国际货柜码头股权总售价打5折计,华润创业10%的这部分股权,有4.6亿美元价值(约合35亿港元)。 以花旗银行估算的130亿港元华润创业整体出售资产计,石化业务约有95亿港元规模。 而华润创业拟出售的石化业务,装在全资所有的华润石化(集团)有限公司(以下简称华润石化)内。华润石化资产包括规模庞大的香港青衣油库(为香港国际机场提供航空燃油),在香港另有18个提供石油及液化石油气的加油加气站,以及内地22个加油站和在山东、江苏与广东省设有的油库。 这部分石化业务,在油价尚未高企的2001年,尚是鸡肋。2001年华润石化的石油业务只有910万元纯利,而石化产品则亏损1000万元。 2000年,华润创业用7.3亿元现金,外加54.9%的华润励致(1193,hk 现市值21亿港元)股权和华润北置(1109,hk现市值44亿港元)44%股权,换来这部分资产。以目前两公司市值计算当年所交换的股权对价,加上现金部分,华润创业大致付出39亿港元,算是非常划算。 这部分油品销售终端,目前已是极为优质的资产。已引来中石化(0386,hk)、中石油(0857,hk)及中海油(0883,hk),洽商转让事宜。 |