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本报记者 胡冠中 发自上海
日前，在香港股市，中资股一如所料跌势不断，但市场对国企指数能否重新挑战8年高位5541点则意见分歧，主要是建设银行(0939.HK)本月14日正式招股，部分投资者担心资金流入新股，使得旧股沽压增加。然而，过去5年主要国企赴港上市，国指均能在新股上市后继续攀升最少12%，因此市场人士预计，国指在建行招股前夕经历“先苦”阶段，有望在建行
上市后得到“后甜”。
业内人士此前曾认为，不管建行股份是否全流通H股，预计恒指服务公司会以建行在香港招股的数目，占总股数12%计算。瑞银估计建行到时只占指数比重约8%，中石油(资讯 行情 论坛)等旧重磅股比重也只会减少约1至1.5个百分点而已，杀伤力会大为降低。
西南证券的周兴政则认为，H股指数日后的变化将主要受制于建行H股。按其说法，建行即将发售264.9亿股H股，仅占扩大后股本的12%，也就是说，其上市后全流通股本将达2207.5亿股之多。即便按照招股价区间下限计算，上市后总市值也将达3135亿港元之多。相比之下，中石油(0857.HK)H股市值仅为1319亿港元，因此建行上市将成为H股市场第一重磅股份。
“目前，40只H股指数成份股总市值为5930亿港元。一旦建行入选H股指数成份股，其市值比重将达到35%，中石油市值比重则将下降至不足15%。由此可见，决定未来H股走向的主要因素将转换为建行、交行等内地银行股，不再是中石油等中资油股。国际油价的涨跌变化对H股市场产生的冲击也将明显减小。”周兴政分析。
“虽然中石油持续成为香港最赚钱的上市公司，但市盈率仅有11倍，较汇丰控股(资讯 行情 论坛)等主流蓝筹股的估值水平明显偏低。究其原因，很大程度上归结于股权分置问题。作为全流通H股，建行则不存在这种状况。”周兴政说。
业内人士亦分析，建行之后，招股上市的H股企业可能都将采用全流通形式在港挂牌。待时机成熟之后，不含A股的H股公司的股权分置问题也将进入逐步解决日程。H股股份全流通最为直接的好处是，H股估值将被提升，而且和香港蓝筹股、红筹股以及其他类型股份全面接轨。
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