高管被拘事件之后：北青股票仍值追捧

　　本报记者 陈宜飚 香港报道

　　职员涉案

　　10月3日上午9点30分，北青传媒(1000.HK)在港交所突然停牌。港交所表示，该公司将有影响股价的敏感信息公布。当天夜里11点半左右，北青传媒董事会主席张延平发布公告， 向外界披露包括两名副总裁在内的6名雇员已经被中国北京东城区检察院及北京市检察院第二分院扣留调查。

　　这6名雇员分别是：负责广告业务的副总裁郑谊军、负责投资业务的钮明、广告部主任于大公、广告部副主任朱伟京以及两个广告部业务员段涛和卢建宁。北青传媒声称，于大公、朱伟京及段涛涉嫌受贿指控，其余三名员工的指控尚未获正式通知。

　　公告声称，北青传媒的广告业务暂时由总裁孙伟兼任，执行董事杜民则领导一个特别委员会负责广告业务的日常工作。

　　但是据《香港信报》报道，其实早在今年6月，负责北青传媒广告业务的副总裁郑谊军就遭反贪局带走，14天后被正式拘捕，但北青传媒对外没有披露任何消息；到了今年9月1日，反贪局又把该公司另一名高层副总裁钮明带走“协助调查”，但外界对有关消息仍一无所知。此外，一些香港媒体报道，北青传媒高层极有可能受到香港廉政公署的调查。

　　香港廉署新闻发言人随后在接受本报采访时声称对这些报道无法进行评论，“我们从来没有对外说过我们正在调查北青”。

　　北青传媒于公告发布后的第二天复牌，股价暴跌，一度急挫27%，跌至9.4港元的上市后新低，虽然收市时反弹至10.5元，但全日累计下跌2.5元，降幅高达19.23%。

　　谁之错？

　　大跌背后还有其他原因。

　　今年8月底，北青传媒公布了上半年业绩，毛利约为人民币31397000元，同比骤降约81.4%，股东应占溢利只有170000元(去年同期为66309000元)，下跌约99.7%，市场不满情绪开始蔓延。紧接着，又被媒体披露发生了这么重大的案件。

　　高盛的媒体分析师刘杰良接受本报采访时认为，北青传媒之错主要在于管理层，“很多投资者可以原谅你做错事，但是不会原谅你不说话”。

　　北青传媒的财务总监刘永基对《香港经济日报》表示，公司其实已经在6月向港交所交待，但经过港交所审核后，最终没有发出公告；刘没有透露向港交所交代的内容，以及港交所的回应，不过他声称，根据内地法律，在正式接获拘捕令之前，调查的案件必须保密处理，不得披露。

　　刘永基随后接受本报采访时，不愿意就是否与港交所有过接触进行确认。“现在还不能谈这个事，因为我们董事会高层都还在休假阶段，在没有得到主席和董事开会研究之前，我还不能谈。”他说，“如果有什么需要解释的话，应该是我们跟港交所去解释，而不需要向每个人都做解释。”

　　港交所方面有关发言人则表示，不会就个别案件进行评论，但上市公司有责任判断什么是上市规则下须予披露的股价敏感资料，联交所无法代公司作出判断。

　　香港证监会新任主席韦奕礼10月3日接受记者采访时表示：“我向各位保证，证监会将会在保障投资者与促进市场发展之间取得平衡。证监会将会严厉打击市场上一小部分不遵守游戏规则的人。”

　　北青仍值得投资？

　　虽然同大多数投资人一样，认为北青传媒在这件事情上处理得很不好，但是刘杰良仍然看好北青传媒。在事后各大投行的报告中，也只有他所出具的高盛报告认为北青传媒股价会“优于大市”，在众多唱衰声中独树一帜。其他投行中，只有美林与其接近，认为该丑闻对投资者来说属于负面消息，凸显该公司的潜在企业管治问题，但仍维持“中性”的投资评级。

　　“我把北青的目标定价定为15港元，之所以看好它，最主要的原因是它拥有Franchise(特许权)。虽然它今年业绩因为

房地产广告的减少而下降，但它的Franchise仍存在，仍然拥有强大的分销网络。”刘杰良说。

　　他的第二条理由是，虽然目前公司有6名员工被调查，但并非公司被调查，尽管案件会影响上市公司的名誉，令投资者失望，但在收入方面，仍然有令人乐观的因素。

　　首先，由于丑闻发生后，股价已经下跌。如果作为一个长线投资者，这时候正是时候。“目前它的股价为10港元左右，而它的现金就有7港元，你即使不算成长率在内，它也是值得购买的。”

　　其次，从两年甚至三年角度来看，地产的广告会回升。而且，估计国家至少5年内不会批准新的媒体上市，北青将是唯一一家内地上市媒体。“它也是北京最重要的一家媒体，这些特许权也很重要。”

　　此外，令刘杰良相信北青传媒业绩将回升的另一个理由是，北青传媒的战略合作伙伴，南非的MIH Print Media Holdings Limited是一家非常稳健的公司，这对北青传媒今后的发展会有所帮助，目前MIH拥有北青传媒9.9%的股份。

　　但他认为，目前北青传媒需要改变的是管理，“管理层至少有三个方面值得批评”。首当其冲的是其内部管理做得不到位，使得出现丑闻。其次，管理层在IPO时曾说要把资金用于收购，但却迟迟没有去进行收购，令投资者怀疑它究竟有没有能力进行收购。第三，与以互联网为代表的“新媒体”相比，北青传媒的薪酬远远低于“新媒体”，影响管理层的工作积极性。