只做不说首都机场忙圈地 内地上市融资前景不明

　　首都机场集团已经具备了抽身升格为机场管理集团的条件。在全球，这种依靠输出管理获取管理费用的机场管理公司已不鲜见

　　□本报见习记者　王冬

　　“只做不说”已成了怕马圈地，四处收购机场的首都机场集团的行事风格。日前，北 京机场集团宣布，已将托管经营山西、内蒙古、黑龙江三地机场的申请递交了民航总局。首都机场原本筹划已久的收购动作改为了托管，首都机场集团的版图大面积扩充却是不争的事实。

　　自机场属地化政策实施以来，各地机场全部由民航总局麾下划归了地方，仍旧直属民航总局的首都机场集团在短短三年间，已先后全资拥有天津、重庆、江西、武汉、贵州、吉林几大机场集团的十几家机场，并作为第二大股东参股沈阳、大连两机场，总计拥有机场超过20家。

　　首都机场几年间的大手笔收购和托管，未来成为机场管理集团的大模样已经成型。

　　看中支线

　　操作一干收购事宜的并非已在香港上市的北京首都国际机场股份有限公司(0694.hk)，而是控股其65%股份的母公司首都机场集团公司。所以一系列的并购过后，上市公司的财务状况不会受到影响。

　　国家发展和改革委员会综合运输研究所交通产业与政策研究室副主任李堃认为，首都机场集团看上的都是未来极有潜力的支线机场。那些机场目前经营不善的原因主要是运量不足，首都机场收购了这些机场之后短期内必然背负财务包袱，可一旦放开这些支线机场的航线航班限制，这些挂上枢纽机场的支线机场定会大幅提高吞吐量。首都机场看中的就是未来支线航空的潜力。

　　而不同于以往的收购，这次对山西、内蒙古、黑龙江三地机场谈的是托管，是不涉及资本输入的委托经营管理。但所谓托管或者输入资本，只是首都机场一个介入尺度的问题，取决于谈判方的博弈，机场、航空公司和政府的各方力量。

　　不过《财经时报》致电黑龙江机场集团询问谈判工作进展时，被告知目前尚处于接洽制定草案的阶段，“八字还没有一撇呢”。

　　输出管理模式

　　首都机场集团以这种业内人士都要惊叹的速度圈下了20余家机场，2004年底集团总资产已达417.7亿元，比2002年翻了一番，已经具备了抽身升格为机场管理集团的条件。虽然这一概念在我国还是陌生的，但在全球，这种单纯投资机场，或者以获得经营权为目的输出管理，获取管理费用的机场管理公司已不鲜见。杭州萧山机场所引进的香港机场管理局，宁波栎社机场引入的法兰克福机场等战略投资者，以及世界最大的机场管理公司英国机场管理集团等，都是专业化运作的角色，经营范围早已跨越了国境。

　　融资尚未成行

　　目前首都机场集团公司仅拥有一家香港上市公司，集团方表示未来三年内将在内地A股市场上市，募集机场扩建所需资金。

　　首都国际机场目前的扩建工程资金需求为190亿元，通过发行企业债募得20亿元及引进欧洲投资银行5亿欧元低息贷款(约50亿人民币)，只弥补了不足一半的资金缺口，所以在未来大笔发债或者搞A＋H折回内地再融资的可能性极大。

　　实际上，与机场改扩建所需资金相比，收购机场带来的财务压力并不大。支线机场的全部投资不过3亿元的平均水平，更何况有些机场根本不需要付账就无偿送给了首都机场。收来的机场如江西九江机场根本处于闲置状态，首都机场可以不费吹灰之力就拿到手。而有些机场，如武汉天河国际机场，收到手以后，后续的开发任务就背到了首都机场身上，仅其第二航站楼的建设就需投入20亿元。

　　首都机场集团2004年净现金流14亿元，2002年只有2.4亿元，而2003年现金流为-5893万元，显然不足以支持投资开销。

　　联合

证券分析师马晓立认为，首都机场海归融资最值得担忧的是其发行定价，因为A股市场与H股市场并未完全接轨。首都机场H股的市盈率为18.63倍，内地机场股的市盈率则高出很多，A股上市的三家机场公司中，上海机场(资讯 行情 论坛)为23.65倍，深圳机场(资讯 行情 论坛)为27.69倍，白云机场(资讯 行情 论坛)更达到44.27倍。首都机场再融资时必然参考内地的定价水平。投资人是否接受内地的高价格还存疑虑。

　　就一般经验，A＋H增发的都是大块头，对市场会造成一定程度的压力，所以首都机场内地上市融资前景尚不十分明晰。