富甲天下不嫌弃钱多烫手 中石油坚持增发200亿

　　即便富甲天下，也不会嫌弃钱多烫手。更何况在石油股大受追捧的油价峰值年，配股能卖个好价钱，中石油何乐不为

　　账面趴着700亿元可支配现金的中石油股份有限公司(以下简称中石油 857,hk)，净负债比(总负债/净资产)仅为6%，尽管举债空间无限大，但股市淌银钱不拿可惜。

　　8月31日，坊间零星闪现的中石油增发传闻终获证实。公司发出公告，指停牌涉配售H股。中石油宣布，最高可增发的超过35亿股H股以上限6元定价，增发集资额高达211亿元。

　　只是香港股市亦非至清之地，此次H股(内地注册的中资港股)史上最大集资案，有魔鬼细节藏匿其中。

　　复盘中石油7月以来股价走势，由5.7港元大幅拉高至8月的7.45元，此后油价一升再升，而中石油股价却反常的掉头向下，令市场疑惑。直至中石油拟增发价格揭蛊，市场才明白中间价差，即是机构出货换手的稳赚不赔空间。

　　沽单大增

　　此次增发策略投资者无缘入局，拟全部由机构投资者买入。机构似乎先知先觉，在中石油因增发停牌的前一天(8月30日)，沽单大增，竟占到大市总沽空额的36%，投机迹象太过明显。即便是在消息明朗的8月31日，中石油全日沽单也近7亿港元。

　　此中玄妙是，中石油增发股价有超过4%的折让。机构若提前获悉增发天机，大可在高价位卖出中石油

股票，而在6港元的增发价位补仓，赚取差价。

　　以周五(9月2日)最新股价6.45港元计，若能以此价格卖出，而于6港元价位买入，投资回报率高达7.5%。

　　至于未来中石油股价走势，因为油价高企而被一致看高。摩根士丹利发布增持评价，将落实增发后中石油股价，定在7.1港元。

　　有消息指，香港证监会已经留意此次折价增发活动，查实是否有“春江鸭”提前行动。

　　增发获热捧

　　是次增发对中石油来说只是九牛一毛。所增发的35.156亿股，仅将中石油可流通股比上涨2%至12%。

　　这批股份由三部分构成，其中28.77亿股为新股，3.516亿股为可超额配售股份。余下2.87亿股，由社保基金所持内资法人股转换而来，所得款项将汇入社保基金，参与承销的投行分别为花旗、德意志银行及高盛。

　　油价高企年，石油股票顺理成章获追捧。作为2005年上半年香港股市最赚钱公司的中石油，增发反应更为热烈，获超额认购2.5倍。李兆基、郑裕彤等香港大佬，分别表态，将动用10亿港元及11.7亿港元，认购中石油股份。

　　该批股份不设禁售期，可随时买卖。但中石油承诺，在承销协议日期后180日内，不卖出股份。中石油表示，公司有意将这笔款项用于业务发展，包括可能在境外进行的收购项目，但目前尚未签订收购协议。

　　借题发挥

　　在境外进行的收购项目，坊间多指为日前所公开的，中石油母公司中国石油集团斥42亿美元收购PK公司。将增发放在中国企业最大收购案之后，足够吸引市场眼球。

　　Pk公司(哈萨克斯坦石油公司)的收购主体是中油国际，后者是中国石油集团的全资子公司。未来，中国石油与母公司组成的合营公司中油勘探开发有限公司(以下简称中油勘探)，有权优先购买中油国际的海外优质资产。

　　中油勘探已经拥有25亿美元的现金，换言之，将未来PK公司资产注入上市部分，账面只需补齐17亿美元现金。

　　美林

证券也认为，中石油根本无配股集资需要。该行估计以西德克萨斯原油每桶42美元计算，其2005年中石油自由现金流可达120亿美元，净负债比只有6%。该行质疑其配股的基本理由。

　　美林证券指出，中石油明显地有大量空间提高负债。该行认为中石油与母公司成立的合营，潜在集资能力达1400亿美元，并可维持高达50%的负债比50%。

　　对中石油而言，此次收购的后手，主要应在于完成彼时对中油勘探(以下简称中油勘探)的参股合同。中油勘探曾为中石油母公司的全资公司，拥有10个国家的多个油气资产。

　　早在6月10日，中石油宣布将斥资207.41亿元，收购中油勘探50%股权。根据收购协议，中石油将在2005年年内和2006年2月末完成股权交易。此次中石油增发完成日期为9月15日之前。不管PK公司收购事宜如何进展，从资金安排上，应是优先支付中油勘探股权交易。本报记者 罗斌