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稀释效应胜过利润增强效应引发股价大幅下跌
本报见习记者 杨少华 发自北京
昨日，在港上市的中国最大纺织品生产商魏桥纺织(资讯 行情 论坛)(2698.HK)公告称，公司已与控股股东山东魏桥创业集团(下称“魏桥创业”)达成资产转让协议，通过向魏
桥创业增发2.5亿内资股，另支付人民币2.9亿元现金，共斥资人民币30亿，向魏桥创业购买旗下的四家热电厂的热电资产。受消息影响，昨日魏桥纺织股价大幅下跌7.88%，分析师称，H股股东可能担心H股稀释效应大于收购热电资产后的利润增强效应，从而引发股价巨幅下跌。
由于国内能源短缺，过去两年内煤价大幅上涨，魏桥创业曾在今年5月份与魏桥纺织订立补充协议，调高了向魏桥纺织供应电力和蒸汽的价格，造成公司生产成本升高。此次收购完成后，公司将自行经营热电资产，该部分资产的装电能量为660兆瓦，蒸汽制造能力为每小时1240吨。董事会称，这将有助于加强公司的经营效率和竞争力，满足公司未来扩张的需要，为公司降低生产成本并提高盈利能力。
由于本次用于收购热电资产近90%的资金是通过向控股公司募集内资股所得，从而造成H股股东股权稀释，稀释比例达28.6%。据公开资料显示，截至8月13日资产转让协议签订，魏桥创业共持有公司46.9%的股权，股权性质为不能在联交所交易的内资发起人股，H股股东共持有公司39.4%的股权。而在本次增发完成后，集团公司的股权比例将上升至58.7%，H股股东持股比例下降至30.6%。配股前后，公司总股本将由8.75亿股上升至11.25亿股。但此次收购的价格为截至8月13日过去20个交易日的平均价10.84港元，相对上周五收盘价10.15港元尚有溢价2.5%。
对于此次收购方案，公司将在10月3日召开类别股东大会，请求除魏桥创业及三位一致行动人以外的其他股东进行审议。由于持股46.9%的控股股东及持股合计4.09%的三位一致行动人不参与表决，分析师称，H股股东将在10月3日的投票表决中占有主动地位，如果对收购方案不满意，完全可以投否决票，因此不需对股权稀释过分担心，当前的股价大跌可能过度。
公司方面的消息称，魏桥纺织将会将提供更多交易细节以帮助分析师判断出利润增强效应是否会超过稀释效应。
此外，魏桥纺织本次收购的热电资产并不包含热电厂所在地的土地使用权，公司每年还需以每平方米人民币6元的价格支付土地租赁费，从而完全获得自行经营热电资产的权利，本项支付将会持续20年，总年租费为269.9万元。
对于公司生产的超过公司实际电力消耗量的电力，集团公司将会按照双方协定的价格予以购买，该协定价格为4.5元/每千瓦时和山东省一家发电厂当时向有关电网售出价格的较高者，现在该价格介于3.6元至4.0元之间。
昨日，魏桥纺织股价大幅下挫7.88%，开在10.15港元，收于9.35港元，盘中最大跌幅达8.37%。
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