合生珠江并购大幕初启 分公司急急裁员

　　本报记者 翟宇 发自上海

　　据知情人士透露，合生收购珠江投资之后，员工总数将控制在之前两家公司员工总数的50%左右。到目前为止，除合生广州和深圳的分公司还是招聘新员工外，其他分公司都“只裁不进”

　　8月9日，合生创展(资讯 行情 论坛)(0754.HK)(下称“合生”)发布停牌公告，表示将发布有关发行新股的通告。一个月前就已经甚嚣尘上的合生将收购珠江投资的传言，正在渐渐浮出水面。

　　其实，在合生新任行政总裁武捷思4月29日到任后不久，就开始全国巡视，有关合生收购珠江投资的消息也随着他的到来而被合生各地分公司的员工所了解。据悉，武捷思此次巡查工作，重点之一就是把收购的想法传达给公司的每一位员工。

　　裁员为收购作准备

　　事情的进展很快。武捷思离开上海后几天内，上海合生珠江投资有限公司(下称“上海合生珠江”)马上传出裁员的消息。而北京、天津的分公司，裁员幅度比上海更大，有知情人士表示，北京、天津的项目管理人员将分别裁掉50%，而且已经进行得差不多了。

　　由于上海合生珠江一直是“两块牌子，一套人马”的方式运作，所以成为此次裁员影响最小的分公司。此次上海公司的裁员以“新老更替”为原则，一些年龄较大且合同已到期的员工，均已收到公司“不再续签”的通知。

　　而北京和天津的合生和珠江投资则分别成立了分公司，由于双方在项目方面的密切合作，以两个独立公司的方式运作，造成了许多不必要的内耗，因此。也成为此次裁员“受伤”比较严重的部门。之前从上海派往天津的一些员工都已被辞退，回到上海重新找工作。

　　此外，合生在全国所有项目的施工总承包都由合生自己的建筑公司承包，总包方将是此次裁员受创最大的部门。据了解，北京、天津的总包方均已裁掉了大部分人员，只留下少数管理人员。他们将作为今后施工总包的管理人员，管理施工单位。目前，北京、天津的所有项目均已实现通过招投标方式决定施工单位的项目施工管理。

　　据知情人士透露，合生收购珠江投资之后，员工总数将控制在之前两家公司员工总数的50%左右。到目前为止，除合生广州和深圳的分公司还是招聘新员工外，其他分公司都“只裁不进”。

　　实际上，裁员只是保证收购后公司运作顺畅的必要动作，对于土地储备量位居全国第一的合生而言，在资金并不富余的情况下如何保证收购完成才是根本。

　　收购珠江投资还是珠江地产？

　　香港投行金榜融资(亚洲)有限公司高级经理杨锐认为，合生现在收购珠江投资是一个比较好的时点：人民币继续升值的预期，对地产股特别是对土地储备大的合生是利好；而且目前合生的股价表现不错，估值按照历史市盈率为7.13倍，按照预期市盈率为6.19倍，收购后，合生净资产规模将进一步壮大，有利于股价的进一步走强。尤其是目前香港股市表现强劲，是企业筹资的好时机。

　　合生2004年报显示，其资产负债表中流动负债的比率高达1.23,而负债与总资产比率也高达74%。盛富企业管理咨询有限公司董事总经理黄立冲认为，这样的财务数据说明，合生的现金流压力较大，而且今年房地产业又遇到宏观调控，融资已成为合生必须要做的一件事情。

　　黄立冲曾于2000年就职工商东亚，期间同时为合生和珠江投资作资本运作的尝试，因此对合生和珠江投资都非常熟悉。他表示，合生自1998年在香港上市以来，从来没有进行配股，之前曾有的几次融资都是以发债的形式进行。

　　据合生的内部人员透露，目前合生与珠江投资在国内开发的项目总面积是全国第一，而已开发的待售面积也是全国第一。北京到目前为止，还有近70%的可销售面积没有出售。这意味着资金链的吃紧已是既成事实。

　　该人员表示，在这种情况下，武捷思的加盟显然目标明确：通过资本运作，缓解合生的资金压力。而在此之前，合生在资金运作方面的作为，一直乏善可陈。

　　此次合生发行新股，将是其开展资本运作的第一步。根据香港联交所的规定，在香港上市的红筹股，每年均有不高于20%的自动配售额。按照目前合生的股价，“此次配股至少能筹集到好几个亿”。

　　而收购珠江投资将为其后的资本运作打通障碍。黄立冲表示，合生与珠江投资的特殊关系直接阻碍了战略投资者对合生的兴趣。

　　合生于1992年在香港成立，其老板朱孟依出于境外投资者不能在国内开发房地产的考虑，第二年在广州创办了珠江投资。合生在自香港上市后，合生作为境外融资平台，珠投作为内地开发实体，“合生珠投系”正式成型。在此前后的10多年，合生大约70%的房地产项目都与珠投合作开发。

　　据黄立冲介绍，2000年他尝试为合生和珠江投资作资本运作时，合生当时的股价仅港币1元左右。当时香港四大地产商都曾向合生表示出浓厚兴趣。其中新鸿基、新世界(资讯 行情 论坛)、恒基等地产商都曾上门找合生洽谈过入股的意向。

　　但是由于珠江投资与合生之间的关联交易非常频繁，而且房产开发利润可随关联交易转移的现实，让这些香港地产商不得不却步。“因为他们觉得无法保证其收益。而收购珠江投资之后，这一障碍将完全消除。”

　　但是，黄立冲认为，全面收购珠江投资对于合生而言，不是一个“goodidea”。因为珠江投资的业务范围很广，房地产开发只是其中的一个部分。此外，珠江投资的资本结构不清晰，债务也比较重。对于合生这样一家专注于房地产开发的上市公司来说，整体收购珠江投资将拖累其业绩表现，而收购其中的地产业务则是一个完全合理的方案。

　　武捷思将带来什么？

　　此次收购案的策划，完全得益于合生的新任行政总裁武捷思。从他本人从政和从商的经历看，武捷思一直与资本走得很近——深圳市工行行长、深圳市主管金融的副市长、广东省省长助理兼“关闭广信集团清算小组”组长、广东省窗口企业广东控股的董事长。

　　2000年任广东省省长助理时，武捷思因“主刀”完成广东省窗口公司粤海集团重组而声名大振。

　　据了解，在此期间，武捷思与高盛等国际投行建立了很好的关系。黄立冲认为，这将非常有利于合生最终引进高素质的战略投资者。如果合生收购珠江投资旗下地产业务，那合生在国内开发商中将至少排名第二。而且合生与万科(资讯 行情 论坛)最大的不同在于，合生拥有的土地储备量更大。

　　到2004年底，合生的土地储备按开发后的建筑面积计算，已高达1267万平方米。而就在7月，合生以收购公司的方式，在广东惠州获得超过63万平方米的土地。

　　丰富的土地储备，足以吸引更多境外战略投资者的目光。黄立冲认为，国际上的房地产公司及基金，最看重的就是土地储备。以合生在国内地产界的地位，找到好的战略投资者不会太难。而且他相信，合生最终引进的战略投资者，将是国际知名的地产商或基金，而不是前面提到的香港地产商。

　　这与武捷思的思路如出一辙。武捷思于6月6日对股东清楚表明：集团拟引进合作伙伴，主要是国际性知名的地产商，或是最具规模的商场、酒店及写字楼建设与经营企业，最终希望引入一到两个战略性合作伙伴。