汇丰中报表现突出 拉开银行股业绩序幕

　　□凯基证券 陈英龙

　　周一，汇丰控股(资讯 行情 论坛)(0005)及恒生银行(资讯 行情 论坛)(0011)公布2005年中报业绩，拉开香港银行股业绩公告序幕。

　　由于两者业绩表现理想，导致恒指周二突破15000点关口。不仅如此，其它银行股更见 买盘追捧。这是否意味着接下来公布的银行股业绩亦会理想？笔者认为，解读后市，应先了解各大蓝筹股的业绩表现及大市隐藏的风险。

　　汇丰：新兴市场表现突出

　　据悉，汇丰半年获得纯利75.96亿美元，较去年同期高9%，主要是因新兴市场表现突出。其中，新兴市场盈利合共达17.03亿美元，占整体盈利的22.4%。而欧洲及香港业绩明显倒退，欧洲息差亦较去年同期有所收窄。

　　在游资追捧银行股之际，笔者认为，汇丰业绩未能完全反映其它银行，尤其是当地银行的业绩表现。汇控(资讯 行情 论坛)摆脱纯利倒退困境，主要受海外收入带动。但其它银行业务大多未实现全球化，尤其是当地银行。因此，个性决定了银行间的差别。笔者认为，汇丰此次业绩显示全球增长模式及新兴市场发展迅速带来的成果，相信下半年表现仍然乐观。不过，鉴于新兴市场的风险较高，汇控的长远发展难以预测。

　　渣打：业绩看高一线

　　无论从业务或规模差别比较，银行股板块上市公司中可与汇丰抗衡的，渣打银行(2888)当属一例。

　　目前，渣打新兴市场发展已达收成期，业绩增长主要由中东、南亚及非洲地区业务带动。笔者估计，新兴市场收入占渣打今年上半年总收入的25-27%，较汇丰22%为高。以汇丰在新兴市场的表现分析，渣打今年第一季业绩可看高一线。当然，投资者亦注意，渣打与汇丰最大分别在于前者积极进行并购活动，亦有传闻星展为其收购目标。因此，投资渣打涉及风险亦较汇丰为高。

　　东亚：内地业务增长强劲

　　就当地银行来说，恒生(0011)及东亚(0023)具有一定代表性。恒生公布业绩显示，期内纯利下跌2.3%，达65亿港元，较市场预期为高。但盈利中有8亿港元为物业重估收入，若扣除该项收入，集团核心业务表现较弱。由于利息上升，集团保本基金销售放缓，加上信贷服务费会计处理方式改变，令净服务收入下跌16.2%。

　　东亚银行(资讯 行情 论坛)昨日公布中期业绩，纯利上升20.5%至12亿港元，中期派息升17.9%至0.33港元，合乎市场预期。虽然新会计制度影响利息收入，但鉴于香港经济回暖，集团贷款需求仍能抵消息差收窄影响。同时，集团内地、海外业务表现亦有起色，其中内地业务增长高见59%，成为日后盈利增长主要动力。

　　三角度分析银行股业绩

　　笔者之见，投资者可从以下三个角度分析中小型当地银行业绩。首先，根据会计准则，物业市价估值后收益入账，可为银行带来一次非经常性账面收益。除恒生以外，预计永隆(0096)及中银香港(资讯 行情 论坛)(2388)亦因此获得大额物业重估收益。

　　其次，关注非利息收入，如基金收费、保险及个人理财等收入。无论汇丰、恒生或东亚在港的个人理财业务均有所倒退。鉴于大型银行在该市场盈利放缓，小型银行的表现可能更差。

　　第三，关注息差收窄对盈利的冲击。今年以来，银行拆息率由去年12月0.44%升至今年6月份的3.29%，最优惠利率息差亦由456点子收窄至246点子。以恒生及东亚为例，由于他们净资产分布较平均，拆息支出及最优惠利息作基准收入亦可互补，因此所受打击有限。以笔者观察，中银香港拆息支出及优惠利息收入比率大，上半年息差影响对其打击较大。

　　笔者之见，投资者不妨留意一些受惠于香港消费、就业及信心增加的银行股。其中，大新金融(资讯 行情 论坛)集团(0440)业务多集中于个人借贷、中小企业务。随着香港经济改善，其业务将受益。除此之外，刚公布业绩的东亚银行亦可留意。在上半年度众多不利银行的环境下，其业务仍能维持在不错水平。同时，集团内地业务增长迅速，并致力透过收购扩展内地市场份额。笔者相信，其盈利能力应较其他为优。