A股涨势缘何难以撬动H股

　　□西南证券 周兴政

　　本周三A股市场再度大幅上涨，而H股市场依旧表现低迷，这使得44只A+H股份的H/A比价均值再度大幅下降3.10%至0.534。A股近日的持续上扬难以撬动H股，其主要原因就是两地市场对于紧缩政策的担忧程度不尽相同，而资金主导型的A股市场与基本面主导型的H股市场也有很大差别。

　　从主流股份的情况看，A股市场的重磅股份近乎全面大幅上涨，成为上证指数强势表现的主要动力。而H股市场中的重磅股份则表现低迷。工商银行、中国银行等A+H股份的A股大幅上涨而H股均见跌幅，成为H股市场远远弱于A股市场的重要原因。

　　近期在A股市场持续大幅反弹的过程中，H股一直波澜不惊，表现较为平淡。这显示出A股市场涨势对H股市场的带动作用处于一种相对较弱的水平。不过尽管如此，如果上述H/A比价均值按照近期的下跌幅度在未来几个交易日内继续跌至0.51左右，两地市场的强弱变化可能再度处于一个临界点。届时H股市场可能将重拾升势。

　　尽管A+H股份于H股指数和内地上证指数中的市值比重均在50%左右，并不足以对两种指数的涨跌变化起到压倒性的主导作用，但在过去很长一段时间，两种主要指数的变化还是表现出来良好的联动效应，一些A+H股份的两种股价走势表现更是如此。出现这种现象的原因在于两地市场拥有相同的宏观基本面，而这种基本面因素在很大程度上成为两地指数涨跌变化的基调。

　　当前的情况似乎有所不同。比如，最近几个交易日H股市场持续表现低迷，很大程度上在于H股投资者对内地政府可能采取更多紧缩措施的担忧。日前披露的CPI数据增幅高于预期，加大了内地推出加息等紧缩措施的可能性，这无论对于H股市场还是对于A股市场，都应有一些负面影响。不过，A股投资者似乎并不这样认为，无论从历史经验来看，还是从就CPI数据披露后内地股市的强势表现而言，区区一两条紧缩政策恐怕都难以改变市场强势，而H股市场显然并非如此。

　　资金主导型的A股市场表现以及基本面主导型的H股市场表现有很大差别，是A股涨势难以撬动H股的主要原因之一。尽管H股于香港股市中是基金市特征最为明显的板块，但主流资金主导市场表现的能力可能远逊于A股市场。近期A股市场大涨大落的行情可充分表现出这一点。尽管H股市场亦有TCI等对冲基金来回炒作，但所涉及股份多为一些中小盘股，而即便在中小盘股波动较大的情况下，大盘股仍可对指数起到较大的稳定作用。内地的情况又有不同，包括市值最大的A股工商银行在内，股价出现较大的单日涨跌幅度亦不鲜见。而指数比重结构和计算方法，亦决定了大盘A+H股份对上证指数具有更大的影响力。比如工商银行，其A股和H股分别涨跌1%，对上证指数和H股指数的影响分别为0.095%和0.075%，这种情况无疑加大了主流资金通过大盘蓝筹股影响指数的能力。

　　数据来源：Wind 制表：董凤斌

　　名称AH价格比A股价格H股价格H股价格

　　(元)(港元)(元)

　　招商银行1.1022.642120.49

　　宁沪高速1.168.787.747.55

　　鞍钢股份1.2419.2215.8615.48

　　广船国际1.3051.6740.8539.87

　　海螺水泥1.3053.284240.99

　　工商银行1.345.284.033.93

　　中国平安1.4263.6746.144.99

　　马钢股份1.438.46.015.87

　　中国银行1.485.43.733.64

　　青岛啤酒1.4926.8618.4818.03

　　兖州煤业1.5115.7710.6810.42

　　广深铁路1.528.926.035.88

　　皖通高速1.549.596.46.25

　　中海发展1.5625.3116.5816.18

　　中国人寿1.5737.6224.624.01

　　交通银行1.5812.428.067.87

　　中兴通讯1.586038.937.96

　　华能国际1.6913.498.28.00

　　东方电机1.7258.9135.1534.30

　　深高速1.7310.216.055.90

　　昆明机床1.8124.1513.6813.35

　　中信银行1.8210.35.85.66

　　中国石化1.8615.28.378.17

　　潍柴动力1.8885.9746.7545.62

　　AH股价比较低个股(6月13日）