大摩指恒地新盘数量不足 增长前景暗淡

　　摩根士丹利发表报告表示，恒地刚公布的全年度业绩，撇除特殊收益后盈利42亿元，符合该行及市场预期；每股盈利增长81%，主要动力来自嘉亨湾理想的销售收入、联营公司溢利增长及物业估值升幅。

　　由於股权摊薄效益，派息率实际由去年的53%降至40%；另恒地为写字楼及酒店项目作一次性拨备2.28亿元令人颇感意外；其净资本负债比率仍维持约17%的低水平。

　　该行又指出，恒地减少06年住宅落成面积目标，由160万平方尺降至50.7万平方尺；若集团没进一步计划降低落成楼面目标，未来3-4年其住宅落成量平均约160万平方尺，与今年相若，较上个楼市上升周期的供应跌40%，影响恒地盈利增长能力。

　　恒地又透过改农地用途及收购，新增430万平方尺农地及180万平方尺可建筑面积(其中24%为住宅发展)，估计集团会优先考虑兴建酒店。

　　大摩认为，恒地现股价不贵，相对其估计的06年每股资产净值，有24%折让，低於其长期平均股价较每股资产净值20%折让，但股价对帐面值则轻微溢价4%；由於恒地新盘数量不足令其错过楼市上升周期，故该行认为恒地的增长前景暗淡，令该行比较看好新地(0016-HK)及长实(0001-HK)。