显示器行业复苏 业内公司表现各有千秋

　　冠捷科技(资讯 行情 论坛)、唯冠国际(资讯 行情 论坛)各有千秋

　　□凯基

证券 庄韶玮

　　当前，与传统的电视、计算机使用的阴极射线管(CRT)显示器相比，TFT-LCD屏幕(即

液晶显示器)除具备高清晰、稳定等特点外，更拥有超薄轻便、环保、无辐射等多种优势。目 前，一台19吋的

液晶显示器的宽度只有CRT的1/3，重量只有后者的1/5。就显示屏幕出货量而言，虽然TFT-LCD产品不及CRT，但就增长趋势而言，TFT-LCD显示器却拔得头筹。2005年，LCD显示器出货量达1900万片，较2004年的增长72%。

　　最近几年以来，该行业起伏波动。2000年为产业更换期，需求带动相关企业盈利增长。2003年“非典”期间，受定单不确定性影响，业内企业盈利一度受挫。直至2004年底，产业出现复苏迹象，液晶面板价格回稳。不过，同行业中的冠捷科技(0903)、唯冠国际(0334)表现不一。　

　　冠捷科技：收购飞利浦显示器及平面电视业务提升盈利

　　继SAMSUNG后，冠捷科技成为世界第二大传统CRT显示器生产商。公司在内地设厂生产及代工，产品除内销外，还销售至北美、欧美等市场。在需求拉动下，公司将透过高附加值加工服务、提升产能及完善销售管道，提高未来盈利，达到全国第一、全球三甲的液晶显示器生产商目标。公司七成计算机显示器供应给世界十大计算机供货商，如Sharp,　Dell,　Sony　等，定单稳定。

　　目前，CRT显示器平均毛利率约7-8美元，LCD显示器则为10-13美元。2004年，冠捷科技CRT及LCD显示器出货量大幅上升45%。其中，CRT市场占有率由2001年的12.6%至2005年首季的24.1%，LCD显示器全球市场占有率亦提升至15%，出货量上升125%至963万片。

　　由于看好LCD的发展，冠捷科技以3.58亿美元代价与飞利浦签订意向书，接手其个人计算机显示器及平面电视业务，并借此晋升为全球最大计算机显示器制造商。公司预计，收购完成后，2006年可为公司带来额外100万片的出货量，提升公司8%的市场占有率。目前，该股2006年预测市盈率7.8倍，每股盈利0.08港元。以目前股价计算，股价尚有约23%的上升空间。

　　唯冠国际：侵权起诉为公司前景蒙上阴影

　　另一显示器生产商唯冠国际为全球第五大PC显示器生产商，与冠捷科技不同之处在于，公司重点发展自有品牌经营，目前已有包括Proview、MAG、EMC等品牌。主要ODM客户则有联想(0992)、Fujitsu　Siemens　及宏基等。

　　去年，唯冠国际CRT显示器出货量的复合增长率达25.6%。在全球市场以平均每年10.1%的速度下滑的同时，公司市场份额则由2001年3.7%提升至2004年的9.5%。不过，笔者认为，亮丽成长业绩的背后却隐藏隐忧。

　　由于全球CRT出货及需求量下滑，公司若拓展及扩大市场占有率有一定难度。营收动力LCD显示器方面，唯冠国际的营收比重达46%，亦较冠捷科技71%的比重为低。早前，Hitachi控告唯冠国际在未授权情况下使用其PC商目标，侵权控诉为公司前景蒙上阴影。

　　另外，公司2005年上半年表现不尽人意，净利同比下跌40%，股价于3个月内已跌近47%，整体表现远逊冠捷。笔者认为，受CRT增长步入缓冲期，LCD电视贡献暂有限影响，公司盈利不佳。但在液晶显示器产业回暖，全球出供货量日渐攀升的背景下，唯冠国际亦有望在LCD趋势中受惠。目前，该股股价0.64港元，2006预测市盈率2.9倍，每股盈利0.23港元，较同业股价偏低。

　　行业有望迎来景气拐点

　　自2004年第三季开始，LCD产业出现供过于求局面，行业景气度跌至谷底。在全球需求大幅修正、供货量日渐攀升的背景下，笔者预计，2005年下半年该行业有望迎来景气拐点。其中，较具实力的冠捷科技有望称雄全球液晶显示器市场。而唯冠国际，在侵权起诉的阴霾下，股价持续受压。但受惠行业回暖、基本面改善，公司盈利有望逐步好转，短期股价不乏上升空间。