港股两周完成调整 重入上升轨道可期

　　□京华山一　　邓以旭

　　恒指在8月中曾上试15508点后回软，其后两周走势反复，曾经一度下试14800点的支持，但上周股指表现不错，劲升239点，涨幅达到1.6%，最终收报15221点。交投也保持畅旺，日均成交金额达201亿港元，与前周相差不大。各分类指数之中，地产股一枝独秀，大幅攀升4%，其次为红筹及工商类股份，分别上升1.5%及1.8%，国企则回落0.8%，其它类股份则无 大变动。

　　投资者相信，美国经济短期将受飓风灾害影响而放缓，联邦基金利率可能随时见顶回落。美联储或会放缓调升利率，致使香港地产股立刻率先回扬。另外，9月底政府将进行拍卖土地，亦吸引投机者趁势预先买入蓝筹地产股。而国企股偏软，主要是受中石油(资讯 行情 论坛)配股集资近200亿港元后，市场浮现多家国企可能在短期集资的传闻，结果引发了国企沽压。

　　过去一个月中，港股继续在高位徘徊，主要靠经济基调良好及企业业绩理想支撑。投资者专注于业绩公布，而忽略了加息与油价高企的负面影响。

香港经济增长强劲，第二季经济增长6.8%，较预期为高，更高于第一季的6.2%，也是连续第八个季度上升。目前香港内需明显改善，商业活动上扬。大部分蓝筹企业在8月份已公布上半年业绩，整体表现理想，其中长江实业(资讯 行情 论坛)(001)与和记黄埔(资讯 行情 论坛)(013)中期纯利远超预期，多家证券行又再调升两股的全年盈利预测。在长和系回稳的支持下，香港市场有望在9月继续造好。

　　另一方面，美国南部四州受飓风蹂躏，破坏程度难以估计，墨西哥湾的重要石油设施备受破坏，估计油价短期不大可能出现大幅回落。加息机会减少，美元汇价偏软，而美债价格报升。美国参议院上周四批准拨款105亿美元用于灾后重建，加上大灾难后重建会推动经济回升，只要美联储放缓加息步伐，香港利率也不会持续上扬，有利股市继续造好。

　　9月12日，香港迪斯尼乐园的开幕更将有助市场气氛。技术走势方面，恒指终于出现象样的整固，市场的超买情况已改善，港股有望重拾升轨。由于人民币仍有上升空间，多家大蓝筹股均公布了理想中期业绩，故短期恒指支持位仍在14800点水平。由于市场回稳，9月仍不宜看空，投资者将十分关注9月20日美联储议息会及27日的政府卖地成绩。看来恒指有望在9月份再上试15508点的8月份高位，预测市盈率也不过15倍左右，仍然相当便宜。9月份港股更有机会出现年内高位。

　　由于大部分蓝筹已宣布中期业绩，投资者会开始转移视线，又再度关注利率、油价及经济数据的表现。香港现今的牛市上升周期自2003年SARS期间开始，牛市已维持了两年多，投资者担心港股第四季或会见顶回落。年底前新股(包括领汇)上市集资庞大，正藉大户基金借机进行派发，恐怕港股走势将开始转弱，故不利年底才上市的新股。

　　基本面上来看，香港市场在第四季及明年仍要面对的问题有:息率可能又再度攀升、多个大型集资活动、炒

人民币升值热钱或会撤离、

石油价格飙升、原材料价格急升将影响企业盈利、加租潮再次削弱香港竞争力。另外，很多公司已公开表示由于租金上升压力，企业明年盈利或出现倒退。与此同时，中美贸易争端升级，将造成香港转口及出口可能倒退，也是不容忽视的负面因素。