迪斯尼开幕在即 消费类个股大盘点

　　□凯基证券 庄韶玮

　　香港迪斯尼即将于下月开幕，在“米老鼠效应”的推动下，香港消费股可否再起一波升浪，是投资者比较关注的话题。不过，笔者认为，“迪斯尼效应”虽可刺激部分零售消费类股票上涨，但仍需坚持“择优而买”的原则。

　　其实，自2003年“非典”期间，香港零售业遭受重大打击，一度成为“重灾区”。之后，由于CEPA及“自由行”实施，加上香港经济开始复苏，消费行业渐入佳景。至2004年，香港当地零售额增长高达10.8%。

　　那么，消费零售业股是否如市场所说，前景会明朗向好？笔者看来，并非如此。因租金成本压力增长，零售股的盈利增长状况并不理想，中期业绩亦未见突破。以销售表现最佳的成衣及

奢侈品类股份看，未来要面对租金成本上涨、访港旅客增长放缓及内地零售市场冲击等诸多考验。　　　　

　　值得买入的股票

　　笔者预计，这个期待已久的梦幻乐园将在2006-2010年吸引来自内地、台湾地区访港旅客达600万至840万不等，消费额将近89亿港元。以上预测数字看来，未来香港零售业的增长不俗。　

　　首当其冲的是酒店业股票。由于迪斯尼开幕可带动人流，酒店业为长远受惠者。如中旅(0308)受惠酒店一条龙经营效益，入住率将明显上升。据悉，公司去年

房价上升近27%，酒店盈利扭亏为盈。另外，富豪国际(资讯 行情 论坛)(0078)受惠地产市道复苏及物业重估带来1.9亿港元的额外收益，首季业绩毛利同比上升26%，旗下酒店入住率达80%以上。我们预计酒店入住率将可提升，房租价格升幅可达20-30%。由于该股市盈率10倍，具备增长空间，股价有一定吸引力。

　　其次，零售类股虽然承受租金压力，影响整体盈利，但亦有个别股票可供投资者选择。如利福(1212)　旗下崇光百货中期纯利增长27%，主要是自有商场物业相对减轻租金成本压力，尖沙咀新店开幕及内地久光百货收支平衡在即，为集团盈利增添动力。业绩公布后，该股股价略见调整，为长线投资之选。

　　此外，主要依靠内地观光客的周生生(资讯 行情 论坛)(0116)及六福集团(资讯 行情 论坛)(0590)亦值得关注。笔者预计，周生生迪斯尼园区分店及卡通金饰销售较六福为佳。虽然如此，六福集团对投资者可能更具吸引力。因六福大部分店铺已续租，租金成本增长幅度约4%，较同类股份为低；估值方面，2005年预测市盈率7.7倍，较市盈率15.5倍的周生生更低。　　　　

　　值得商榷的股票

　　成衣零售业股中，以堡狮龙(0592)、佐丹奴(0709)最为内地人士关注。其中，佐丹奴2005年中期业绩升11%，但内地、香港及台湾市场的增长放缓，同比增长仅有6-13%。据悉，租金大幅上涨导致佐丹奴成本增加达40%，经营赢利收窄。上周，该股股价跌穿50天平均线，缺乏吸引力。

　　另一只股份莎莎国际(资讯 行情 论坛)(0178)表现亦是如此。集团盈利虽增长43%，

化妆品销售增长24%，但增长仍依赖于香港零售业务。考虑未来22家续租分店面临加租，幅度约15-20%，公司经营赢利仍将受压。其股价上周亦已跌破50天线，跌至6月下旬上升前的起点。

　　香港经济前景向好，“迪斯尼效应”配合“自由行”，及旅客携带外币出境放宽，零售业将为最终受惠者。但长远而言，主题乐园只能为经济增长带来短线刺激，并非长远之策。鉴于零售股面临不断上升的租金成本压力，整体盈利将收窄，选股必须多加注意。