中国人寿(2628.HK)：保险业领导者

　　中国人寿(资讯 行情 论坛)中期纯利按年增长85%至52 亿元人民币，远高于市场预计之中位数41亿元人民币。

　　推介理由：

　　1. 致力维持市场占有率。中国人寿自2002 年起市场占有率维持在约45%水平，同期， 竞争对手 (特别是

平安保险(资讯 行情 论坛) (2318.HK，13.4 港元，买入) 及太平洋保险) 的市场占有率均下降。中国人寿的市场领导地位为公司带来稳定的保费收入，这些资金可用于扩大其投资组合。

　　2. 投资收入复合年增长率预期达35%。我们估计中国人寿的投资收入将每年增　长35%直至2006 年，之后可能会继续强劲增长。我们估计未来几年投资收入会成为中国人寿的主要盈利增长动力。

　　3. 股票投资表现改善。在中国A 股市场会于05 年下半年见底的预期下，我们认为05 年下半年及06 年度股票投资表现会有显著改善。

　　4. 保险相关成本向上，但受到控制。中国人寿的保险相关成本不断增加，但我们认为增长已放缓，有助核心寿险业务收入维持稳定。

　　主要下跌风险

　　1. 中国证券行的监管风险

　　2.

人民币升值的不利影响

　　3. 中国A 股市场突然转坏

　　估值。我们已将中国人寿05 及06 年度盈利预测分别调高16.4%及31.5%至103.88 亿元及138.63 亿元人民币。现时中国人寿12 个月滚动每股盈利为0.47元人民币。维持“买入”，目标价由6.2 港元调高至8.2 港元，相等于18 倍12个月滚动每股盈利。