西南证券：蓝筹充当市场中流砥柱

　　西南证券 周兴政

　　如果说今年七月中旬至上周港股的大涨得益于汇丰控股(资讯 行情 论坛)(0005)和中移动(资讯 行情 论坛)(0941)中期盈利不俗的支持，那么最近几个交易日港股的跌势令投资者颇感迷茫。

　　一方面，从蓝筹股公司盈利及中长期投资价值角度看，此前区区10%左右的累积涨幅似乎并不足以构成一波完美的业绩行情。事实上，恒指近期创出逾越15500点的四年新高，和诸多知名外资机构的目标点位仍相去甚远；另一方面，一些涨势中拼命看多的机构，观点也随着市场的走弱而改变。近期，外资基金对主流股份的增减动向变得难以明朗。这些亦令投资者感到，处于四年多高位的香港股市已有点难以捉摸。

　　蓝筹股业绩支撑明显

　　对于目前的市场，需要更加理性分析。未来一年左右，恒生指数(资讯 行情 论坛)高点若能达17000点、甚至更高，毫无疑问，目前仍是大规模介入的绝好机会。从相关分析结果看，目前的市场或许仍存在绝好的介入机会。投资者对此不妨多加关注。作出投资决断之前，我们不妨先来分析，蓝筹股业绩究竟能对恒生指数提供多大的支撑作用。

　　从蓝筹股最近三年股价运行判断。以市值最大的蓝筹股汇丰控股为例，其在2002年、2003年和2004年的平均价格分别为88.89港元、97.17港元和121.70港元，由此计算三年往绩市盈率分别为21.09倍、18.65倍和18.62倍。鉴于上述数据变动幅度较小，近三年平均市盈率19.45倍基本反映该股近年的平均市场估值状况。根据汇丰控股2004年每股盈利8.437港元，其2005年预测市场平均价格约为164.1港元。由此判断，该股目前正处于被严重低估的状态。同样方法，我们可以计算出恒指成分股中市值排名前十位股票今、明年的预测平均价位，如表列示。

　　蓝筹市值变动牵动大盘

　　再来看大市值股份的价格变动对恒生指数产生影响。按照恒指服务公司给出恒生系列指数计算法则，当前恒生指数＝(当前恒指成分股总市值/上日收市时成分股总市值)×上日收市恒生指数。

　　由此可见，大市值蓝筹股股价和市值变动，对恒生指数产生影响非常之大。以8月23日恒生指数14973.89点收盘点位及恒生指数33只成分股4.7056万亿港元的总市值为计算基准，在其它股份价格与市值均不变动的情况下，若汇丰控股上升至164.1港元，即2005年预测平均价格，该股市值将由目前1.420万亿港元升至1.849万亿港元，恒指成分股的总市值亦相应增加4294亿港元。从上述计算公式不难得出，届时恒生指数点位将可达16340点。若2006年汇丰控股股价达到190.42港元的预测价格，恒生指数则将升至17284点。

　　当然，恒生指数的支撑因素显然并非仅来自汇丰控股。比如，近一个多月，香港股市市值排名第二的中移动才是推动恒指大幅上涨的主要动力。相关计算结果显示，恒生指数近月逾1000点的累积涨幅中，汇丰控股和中海油(资讯 行情 论坛)(0883)的贡献均在100点左右，中移动的贡献则达近400点之多。恒生指数33只成分股中，汇丰控股并非增长性最好、价值被最为严重低估的股份，因此，恒生指数未来表现还将得到其它蓝筹股强劲表现的支撑。

　　从另外一个角度分析，投资者若想在香港股市做长期稳健型投资，享受指数涨势带来的收益，并非难事。再拿汇丰控股为例证，统计显示，从2000年年初到2003年年底的四年间，选择任何一个时间买入汇丰控股，至2004年年底都可获得较高的资本收益率，平均年度收益率超过20%，远远高于机构投资者的平均收益水平。因业绩状况欠佳，2001年上半年，汇丰控股遭遇持续暴跌，从2001年1月底高点122港元到9月下旬低点68.25港元，期间累积跌幅高达40%以上。不过，即便在2001年122港元的高点买入汇丰控股并长期持有，每年亦有近5%的股息作为收益保证。显然，这样的收益水平还是具有一定吸引力。