九龙仓(0004.HK)：收租股中的灰姑娘

　　□大福证券(资讯 行情 论坛)研究部

　　周二，港股先升后回，恒指全日下跌61点，收报15047点。蓝筹股普遍下挫，其中以地产股表现较弱。国企指数全日跌37点，收报5337点。笔者认为，未来数月大市表现仍系于利率去向。

　　香港迪斯尼乐园开幕进入倒计时阶段。事实上，从港府落实投资兴建该主题公园开始，香港各经济环节已陆续反映其利，其中对零售、地产与酒店等行业带来非常大的憧憬。目前假日与下班时间，香港购物区均已十分繁华。迪斯尼乐园开幕后，将吸引更多游客，对零售、地产与酒店等行业带来的正面影响应未完全被反映，相关股票仍可视为焦点股。

　　笔者看来，香港经济虽非依赖旅游业的直接收益，但当地的投资信心与人流、物流与资金流息息相关，旅游业带来的间接收益对香港经济十分重要。香港购物商场是访港游客心中的特色。其中，九龙仓(0004)旗下的铜锣湾时代广场更被评选为“香港十大最受欢迎旅游景点”之一。来自时代广场与尖沙咀海港城的租金收入更是九龙仓的收入支柱，盈利前景稳定。另一主要收租股，太古(0019)股价已突破历史高位，而九仓则比历史高位仍低约三成，母公司会德丰(资讯 行情 论坛)(0020)更比其高位低四成多。笔者预计，这些“灰姑娘”应尽快可出头。

　　自年初至今，地铁公司(资讯 行情 论坛)(0066)股价上升超过三成，表现在恒指成分股中名列前茅。“地下铁路为您建造”的口号充分反映其业务与民生息息相关。香港经济自谷底回升，地铁股价自然亦步亦趋。刚公布中期业绩显示，地铁业绩仍有赖地产收益。其实，地铁采用“铁路+地产”营运模式令乘客可以相宜票价得到优质的运输服务。经济好转，地铁管理层仍无意提高票价，皆因地产收益前景乐观。

　　笔者之见，地铁公司股价表现与新加坡地铁公司(SMRT)不相伯仲，后者的国有股东刚宣布完成配售其部分所持股票，令其持股量由62.1%减至54.8%，目的是增加该股在市场的流通量，使人联想香港政府是否将步其后尘、配售地铁股票。

　　目前，香港政府持有地铁公司股权达76.5%，政府只承诺在地铁公司上市之后20年内持股不低于50%，笔者之见，政府伺机减持地铁股票可能性甚大。地铁中期派息不变，如全年派息维持每股42分，目前股息率只有2.6%，较新加坡地铁公司息率达6%大为逊色。笔者估计，年底前上市的领汇地产信托基金息率亦不低。既然地铁公司前景寄在地产收益，不如换马到其它大地产股，如新鸿基地产(资讯 行情 论坛)(0016)。