以平常心看待股神减持

　　A+H

　　□西南证券 周兴政

　　经历上周五的暴跌行情之后，本周一港股市场已见企稳。H股市场却在重磅股中石油的跌势拖累之下，并未显现出太过出色的表现。内地市场强势上涨对H股市场的带动作用也因此明显减弱。而指数表现的差别并没有令H股相对A股的折价幅度大幅扩大，45只A+H股份的H/A比价均值下降1.51%至0.567。

　　当然，若内地上证指数像市场预期的那样升至5000点左右，即便H股指数此间再创新高，A+H股份的H/A比价均值恐怕也将跌至此前的最低点0.5左右。在新的市场格局之下，H股较A股大幅折价的状况恐怕将在未来相当长一段时间内难以改变，包括QDII和QFII在内的资金机构，也将难以逆势而行。

　　近日中石油爆出“重大利空”消息：联交所披露的权益资料显示，一直坚定看好中石油的“股神”巴菲特，却于7月12日以每股平均价12.441港元，减持了1690万股中石油H股，持股比例由此前的11.05%降至10.96%。市场将此消息解读为已经获得数倍收益的巴菲特，已经不再看好中石油的前景，因此，投资者对此备感恐慌。

　　然而恐慌的必要性值得怀疑：其一，减持比例不大，此次所减持股份在巴菲特此前总持股中所占比例只有0.725%，属于微不足道的数量。在获得逾7倍的投资收益之后，适度减持应在情理之中；其二，即便巴菲特减持更多中石油的股份，也说明不了太多的问题。从近年来的情况来看，H股市场上更具影响力的外资基金摩根大通的持续减持行为，显然并未能阻挡H股市场连创新高的强势行情。更加重要的是，巴菲特可能并不打算减持太多剩余股份，原因是中石油这样的优质股份数量有限，继续持股能够获得更多的收益。

　　投资者应该从巴菲特对中石油的投资上获得长期价值型投资的启示，而并非少量减持引发的恐慌。尽管从最近几年来的整体表现来看，中石油远非H股市场上最为出色的股份（比如，2003年以来中石油的股价累积涨幅远逊于广船国际），但对于H股市场上所有机构投资者而言，近年来能够获得高于巴菲特持有中石油的投资收益率者，却凤毛麟角。由此可见，牛市中长期价值型投资的最优方式，就在于选择一只或者几只前景较好的股份，然后长期持有。当然，股票亦需谨慎选择或者分散投资，比如香港市值最大的金融蓝筹股汇丰控股，最近三年来的股价累积涨幅仅逾30%，显然这只公认的绩优股却并非优良的投资选择，至少最近三年来的情况是这样的。

　　相比香港市场而言，内地A股市场可能拥有更多的投资机会。近期被内地业界津津乐道的投资典范，是某自然人持有万科18年，400万元变20亿元的事情。尽管万科作为A股市场投资收益最好的股份略有特例嫌疑，但从最近一年多以来的情况来看，即便闭着眼睛随便持有一只股票，如今也应有逾倍的收益。而在所有的A股投资者之中，一年多以来有如此收益者远无半数。长期投资和短期投资的优劣对比不言自明。

　　数据来源：Wind 图表制作：董凤斌

　　名称ＡＨＡ股价格（元）Ｈ股价格Ｈ股价格

　　价格比（港元）（元）

　　招商银行1．0829．3928．227．33

　　海螺水泥1．1151．0947．746．23

　　宁沪高速1．178．877．857．61

　　鞍钢股份1．1724．3921．4520．79

　　工商银行1．255．734．724．57

　　马钢股份1．298．446．776．56

　　皖通高速1．298．46．76．49

　　中国平安1．3081．3364．6562．65

　　广船国际1．3058．4646．2544．82

　　中海发展1．3225．7720．119．48

　　中国银行1．395．464．053．92

　　深高速1．419．316．836．62

　　东方电机1．4268．875048．46

　　华能国际1．4812．438．688．41

　　广深铁路1．508．395．785．60

　　兖州煤业1．5120．0113．713．28

　　中国人寿1．5148．5133．132．08

　　交通银行1．5212．468．488．22

　　潍柴动力1．5480．253．952．24

　　中兴通讯1．5456．4937．836．63

　　青岛啤酒1．6227．717．6817．13

　　中国铝业1．6224．2715．4214．94

　　中国远洋1．6421．713．6813．26

　　中国石化1．8014．358．217．96

　　昆明机床1．8430．417．0216．49

　　中信银行1．8610．8165．81

　　AH股价比较低个股（7月30日）