中信建投国际：维持枫叶教育买入评级 目标价7.9港元

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　　国家教育部将于今年9月1日起开始实行新修订的《民办教育促进法》（《民促法》）（国发81号）。

　　现有民办学校的过渡期暂未有统一的时间安排。辽宁省教育厅于6月29日率先发布了关于征求《关于鼓励社会力量兴办教育，促进民办教育健康发展的实施意见（公开征求意见稿）》。市场预计吉林、湖南和河北三省将很快陆续出台相关政策。

　　不过，辽宁省出台的意见稿仍未完全解决投资者的主要顾虑（见下表）。因此，我们认为该政策在目前阶段对枫叶教育的影响有限。我们维持“买入”评级和7.9港币的目标价，与我们DCF模型估算的公允价值相比有仍有10%的折让。

　　辽宁省出台的意见稿对公司影响有限。我们于下表总结了投资者就现有民办学校在修改后《民促法》实施过程中的几点顾虑，包括现有非营利性民办学校改为营利性的为题，以及辽宁省教育厅就现有顾虑做出的一些解答。

　　投资者的疑虑和辽宁省教育厅的解答

　　重申“买入”。我们重申“买入”和7.9港币的目标价，与我们DCF模型估算的公允价值相比有仍有10%的折让。我们估算公司与香港智信的前在诉讼赔偿将不超过公司2017财年盈利的10%。公司2018财年的市盈率为16.8倍。