交银国际：首予寿险业领先评级 国寿目标价升至27.2港元

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　　交银国际发布报告称，2016年，保险公司原保费收入为3.1万亿，同比增长27.5%，增速较1-11月下降1.4个百分点，增速仍创2011年以来新高。12月万能险增速延续快速下降趋势。大型寿险公司16年3月以来市场份额稳中有升。17年1月，除新华保险由于战略调整保险收入同比下降，其他大型寿险公司保费收入仍保持快速增长。

　　银行存款和债券投资占比下降，预计17年包括PPP在内的非标投资占比上升；预计流动性处于紧平衡，10年期国债收益率短期内维持高位震荡，中期看，利率仍处大上升周期的前半期。保费赔付费用增速较14、15年略有加快，寿险赔付率同比略降。财险公司资产增速较为平稳，寿险公司资产增速16年下半年放缓。

　　保险业本月动态观察：万能险监管全面强化，万能险规模增速放缓趋势将继续；保监会修改《保险公司股权管理办法》，从公司治理的源头上控制风险；股票投资分类监管，恢复股权投资比例要求，落实支持财务投资的监管导向。由于监管温和去杠杆，流动性维持紧平衡，利率下行的空间并不大。

　　年初以来，沪深300指数上涨4.9%，恒生指数上涨9.6%，寿险公司人寿（02628-HK）、新华（01336-HK）和太平（00966-HK）表现好于大势。目前估值仍有上升空间，首次覆盖给予寿险业“领先”评级。交银国际根据16年业绩预告和保费收入对国寿（02628-HK）的盈利预测进行了调整。目前国寿17年P/EV为0.9倍，将目标价从24.6港币上调至27.2港币，对应17年1倍P/EV，维持“长线买入”评级。