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汇丰证券发表研报表示，新奥能源（02688）近日分享了关于天然气行业/商业模式的见解，尽管没有具体的操作指引；受益于政策支持将继续，市场对风险的恐惧可能过分反应了，新的商业模式可提高效率，该行维持“买入”评级，基于DCF的目标价为47港元。
政策支持方向不会改变
2016年，中国天然气消费量同比增长6.6%至2060亿立方米。尽管较2015年的5.7%的年增长率有所加速，但如果中国想要实现到2020年3600亿立方米的天然气消费目标，还有很长的路要走。
因此，新奥认为天然气行业具备长期增长前景。北京-天津-河北地区的空气污染解决将是其主要增长动力。
此外，一个潜在的挑战是政府允许上游石油和天然气公司直接向大型天然气用户供应天然气，这将损害天然气分销商的市场份额。新奥认为，其销售网络拥有30%的液化天然气市场份额足以应对市场竞争。
市场担心入户接入费取消是合理的
中国政府过去曾多次谈到取消，广东政府早在2004年就宣布取消然气接入费。但是，在中国天然气价格结构下，其入户费存在有其特殊原因。
由于住宅天然气价格低，因此接入费用是必要的，可为天然气分销商提供有吸引力的回报。因此，随着中国天然气价格结构的正常化，接入费用可能在未来逐渐消失。
新业务模式
无处不在的能源网络（UEN），这一新的项目是在某一区域（例如工业园区）聚合各种（气体，电力，水等）能源网络，将显著提高能源效率。
目前，新奥有20个UEN项目正在运行，还有几十个正在建设中。对于工业园区，UEN技术通常可以将总能效从40-60%提高到超过80%，因此可以实现30-50%的成本降低。新奥管理层认为，UEN项目可以使股权投资收益率（IRR）提高12%。
新的管理模式提高运营效率
2016年，新奥在18家项目公司中实验性地实施了扁平化管理模式，该公司授予其前线员工更多权力以利用公司的资源，以提供更好的客户服务。
这种参与管理模式由自主开发的互联网平台支持，以将来自采购和建设的所有信息整合到客户服务。
汇丰维持对新奥能源“买入”评级，考虑到其在下游天然气公用事业行业，操作质量良好。该行认为，该股估值具有吸引力，对应于217年2倍PB（同业：0.7-2.3倍），净资产收益率为20%，同业的净资产收益率范围为10-21%。
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责任编辑：李双双
