交银国际：婴幼儿配方奶粉市场趋于高端化品质营销 看好合生元

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　　交银国际发布报告称，伴随国家食药监局的婴幼儿配方乳粉注册管理办法以及标签规范要求将于2018年1月1日起正式实施，预计未来数月，食药监局将公布第一批配方乳粉注册通过名单，其中将以当前市场主流品牌为主；各大配方奶粉企业将尽快更改不符合要求的奶粉标签，去除带有功能性暗示和过度情感色彩的词语描述； 短期内，不符要求的老标签产品和渠道小品牌去库存将导致行业促销力度加剧；中长期而言，乳企除了将增加直接销售比例外，配方奶粉标签改革也将引发乳企营销模式改变，即更加重视产品本身和提高配方科学性，从噱头营销升级为品质营销。

　　结合近期四大国际奶粉巨头业绩后管理层指引和中国市场状况，交银国际认为，除了新生婴儿数量增加空间外，产品高端化和不断升级推新依然是中国奶粉市场的主要增长动力。可以看到，塬装塬罐进口的高端奶粉，仍深受消费者欢迎，诸如美赞臣‘蓝臻’和惠氏‘启赋’，而国产品牌也纷纷布局海外产能，提高纯进口产品比例。根据媒体引述来自阿里巴巴天猫母婴事业部的数据，2016年天猫超高端奶粉线上销售增速逾19%。

　　婴幼儿配方奶粉港股标的，交银国际对品牌聚焦、定位偏高端的合生元（01112-HK）持乐观态度，对实施多品牌、全价格带覆盖策略，试图面面俱到、尚处于转型期的雅士利（01230-HK）看法谨慎。