交银国际：给予中芯国际买入评级

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　　中芯国际于昨日收市后公布 16 年 4 季度业绩。收入环比增长 5.2%至 8.148 亿美元，处于指引范围的低端（市场预测：8.22 亿美元）；毛利率 30.2%，处于指引范围的高端（市场预测：29.2%）。由于经营开支高于预期，纯利为 1.04 亿美元（我们/市场预期为 1.15 亿/1.07 亿美元）。

　　利润率压力渐现。17 年 1 季度，公司预期收入环比下跌 2-4%，符合预期；毛利率指引为 25-28%，低于预期。毛利率下跌的原因可能是产能利用率下降。2017年，公司重申收入增长 20%，毛利率约 24-29%。

　　趁低吸纳。市场对中芯国际的预期高涨，我们认为在强劲的 2016 年后，正面惊喜不容易出现，而疲软的 17 年 1 季度展望亦支持了我们的观点。我们认为中芯国际是个酝酿中的长期增长主题，建议趁低吸纳。我们的目标价为 12 港元，基于 1.4 倍 17 年市账率。（双双）