交银国际：维持银行业同步评级

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　　据媒体报道，根据央行关于 MPA 的调控要求，为进一步规范表外理财业务，从今年三季度起将表外理财业务纳入“广义信贷”测算。表外理财资金运用余额要扣除其中的现金和存款余额。截至 2016 年 6 月末，银行业金融机构理财产品余额达到 26.28 万亿元，较年初增长 11.8%，而 2015 年年末和 2016 年 1 季度末余额同比增幅分别为 56%和 54%。虽然新发行理财产品以低风险等级为主，但由于表业务透明度低，监管难度更大，理财产品的较快增长仍引起了监管层对其风险的重视。我们粗略测算，如将表外理财加入广义信贷，大型银行广义信贷增速仍低于 33%，股份制银行中，原口径广义信贷和理财产品增速均较快的个别银行可能面临广义信贷收缩压力，如民生。小银行中，盛京、郑州、南京银行等个别小银行新口径下广义信贷同比增速可能超过 38%。据媒体报道，会设置 季度作为过渡期，银行也会有一个调整适应的过程。虽然将表外理财加入广义信贷对行业的整体实质影响较为有限，但表明金融去杠杆趋势在延续。银行表外理财将多少面临收缩，对银行理财产品收益率产生进一步下拉作用，预计后续去杠杆方向仍可能进一步出台其他收紧政策。目前银行业 16 年 PE 和 PB 分别为 5.43 和 0.77 倍，维持行业同步评级。维持中信 H 股买入评级。