国泰君安国际：重申李宁收集评级

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　　订货会订单增长和同店销售增长令人满意。2017年2季度订货会订单以及2016年3季度李宁品牌产品的同店销售均录得了高单位数增长，并都符合市场预期。2016年3季度电商业务同比增长80%-90%，好于市场及我们的预期。

　　分别上调2016/2017/2018年每股盈利预测5.0%/10.3%/13.8%，基于电商业务高于预期的增长。我们预期2016/2017/2018年电商业务分别同比增长85.0%/50.0%/30.0%，占总收入的比重分别为13.7%/17.8%/20.7%。

　　将目标价从4.90港元上调至6.50港元并重申“收集”评级。我们的新目标价分别相当于33.1倍，19.3倍和14.4倍2016年，2017年和2018年市盈率。新目标价反映了11.9%的上涨空间，并对我们用现金流折现法推导出的内在价值HK$7.53有13.7%的折让。我们重申“收集”评级并建议逢低买入。风险：1) 中国体育用品行业增速放缓；2) 同业公司的竞争；3) 自营店数量增长导致更高的费用和运营风险；4) 超预期的外汇波动。(双双)