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事件：
2016 年 9月 15 日晚，公司发布公告，自公告日起，孙伊萍女士已辞任该公司执行董事、总裁及战略及发展委员会成员； 于旭波先生已辞任该公司非执行董事及薪酬委员会及战略及发展委员会成员； 柳丁女士已辞任该公司非执行董事及董事会副主席；及廖建文博士已辞任该公司独立非执行董事及薪酬委员会及战略及发展委员会成员。同日，董事会宣布，委任卢敏放先生为该公司执行董事、总裁及战略及发展委员会成员；及委任吴文婷女士为该公司执行董事及薪酬委员会成员。
点评：
卢敏放接任蒙牛总裁，董事数目缩减：
卢敏放此前曾在多家跨国企业任职，先后任职强生（中国） 、美国通用电气、达能集团及多美滋婴儿食品，曾担任达能早期生命营养品公司大中华区主席。在就任蒙牛总裁前，其任职于雅士利集团总裁一职。卢先生在快消品和乳制品行业积累了丰富的管理经验，尤其是在达能任职过程中，凭借其对中国消费市场的深刻了解，成功的打造了多美滋在中国中高端的市场地位。同时，公司董事会多名成员调整，董事会规模进一步缩减，有望提高决策过程的运作效率。
短期公司战略或维持平稳：
卢敏放对于新任总裁职位表示将持续全面提升企业运营效率，进一步强化渠道和营销体系，成就蒙牛百年营养健康食品公司的梦想。我们判断在蒙牛今年上半年较好的业绩表现下，公司短期将持续推进当前的精细化管理和渠道精耕，会更注重公司整体效率和渠道及营销管理对业绩提升的成效。
中长期利好公司进一步推进国际化和奶粉业务：
新总裁在达能系就职时间长达十余年，同时拥有丰富的跨国企业管理经验，预计其就任有助于进一步推动蒙牛与达能及其他跨国战略合伙伴在产品创新、 公司治理等多方面的合作。 达能旗下的酸奶业务和婴幼儿配方奶粉业务也有望和蒙牛形成进一步的协同发展。 鉴于新总裁在婴幼儿奶粉方面有极强的业务能力和在中国市场打造品牌的成功经验， 我们判断新总裁的上任将推升公司奶粉业务的继续恢复，而未来在奶粉业务上与达能的合作也值得期待。
我们的观点：
1H16 公司实现收入 272.6 亿元，同比增长 6.6%，剔除联营公司的影响，净利润同比增长 7%。新总裁上任，或强化管理效率和渠道营销管理在业绩上的体现。受益于原料奶成本仍处于较低水平，整体毛利润率仍有保障，下半年费用投入或更加精准。根据 Wind 市场一致预期， 2016/17 年收入预计同比增长 6%/7%，净利润预计同比增长 0.02%/16.2%，目前公司股价对应 2016/17 年 P/E 为 21x/18x，建议适当关注。
风险提示：
食品安全；恶劣的市场竞争；超预期的费用支出 （双双）
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责任编辑：李双双
