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自从本行于6月29日上调安踏体育（2020，$21.45）的评级买入之后，其股价累升43.2%，同期表现跑赢恒生指数21.4%。本行认为公司股价表现优秀是由于其强劲的中期业绩，以及奥运期间市场对体育相关股票的投资情绪转佳。然而我们认为目前的股价可能已经超越公司的基本因素。根据公司的公告，安踏2017年第一季订货会的订单金额录得中单位数的按年升幅。对比2016年第三季度订货会的高单位数增长及2016年第四季度订货会的低双位数增长。显然，这个数据反映出公司在2017年的收入增长有可能放缓。
作为回顾，公司公布强劲的2016年上半年中期报告。因市场对安踏产品的需求不断增加，公司的收入增长20.2%至61.4亿元人民币。得益于成功实施多品牌战略，公司毛利率从2015年上半年的46.6%上升至2016年上半年的47.9%。净利润升17.0%至11.3亿元人民币。每股盈利升16.8%。每股派息升13.3%至0.34元，代表着65%的派息比率。净利润率从18.9%跌至18.4%，但仍远超行业平均水平。平均股本回报率从24.6%扩大至26.0%。净现金水平在2016年06月30日升至58.8亿元人民币，相等于每股2.35元人民币。
根据彭博估计，公司的收入将有望在2016年升至132亿元人民币，在2017年达到152.1亿元人民币，涨幅分别为19%和15%。盈利在今明两年均会增长15%，在2016年将会升至23.5亿元人民币，2017年至27.0亿元人民币。现价相当于19.6倍2016年市盈率，而过去5年公司的平均预测市盈率为13.6倍。虽然长线而言本行仍看好安踏体育的行业领导地位以及中国体育用品市场的发展前景，但公司现在的估值对短线投资者已经不具有吸引力。因此本行下调评级至沽售，基于17.5倍2016年市盈率，12个月目标价定为19.1元。分析员的共识目标价为21.7元。（双双）
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责任编辑：李双双
