交银国际：维持农业银行长线买入评级

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　　李珊珊 CFA、万丽 CFA、韩嘉楠： 2季度不良生成延续1季度放缓势头  

　　上半年农行实现归属母公司股东净利润1051.48亿元，同比增长0.8%，基本符合我们预期。上半年贷款增速放缓，农行加大地方债投资力度，地方债综合收益率高（财政存款增长、风险管理成本低、免征增值税所得税），投资净收益率高于贷款，农行还会加大承销和投资力度。还原营改增影响，2季度NIM趋稳。上半年加大不良清收处置力度，累计清收处置不良超过600亿，其中核销及转出383亿，达到去年全年的93%。2季度不良生成延续1季度的放缓势头。逾期三个月以上贷款与不良比值90.8%，较年初上升5.7个百分点，但仍较低。新增贷款主要投向个人住房贷款；公司贷款向低风险组合调整。新增贷款64%投向个人住房贷款；新增公司贷款主要投向交通运输、仓储及邮政业，租赁和商务服务业，而批发零售业、制造业、采矿业和房地产贷款较年初有所下降。上半年手续费收入增长主要来自代理业务。基本维持盈利预测，预计16-17年盈利增速分别为0.3%/1.1%，目前16年PE和PB分别为4.95和0.70倍，股息率6.21%，在大中型银行中最高。目标价由3.24港币上调到3.47港币，维持长线买入评级。（双双）