交银国际：维持中信银行买入评级

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　　2Q可比NIM环比基本平稳，零售盈利贡献度提升较大

　　上半年中信银行集团实现归属母公司股东的净利润236.0亿元，同比增长4.49%。净利润略好于我们预期0.5%，主要是由于拨备计提略低于预期。上半年资产增长主要来自贷款，债券投资，负债增长主要来自存款，应付债券。剔除营改增因素，2季度可比口径NIM环比基本平稳。上半年和2季度不良净生成率环比保持相对平稳，但逾期不良剪刀差扩大。不良贷款增量主要来自中西部，制造业、电力、燃气及水的生产和供应业和其他客户。“三大一高”战略初见成效。总行主导的对公贷款中，“三大一高”客户投放占比达85%。个人客户AUM增速较快，中高端个人客户AUM增速快于个人客户AUM。上半年零售板块营业收入占比达25.0%，同比提升2.4个百分点；税前利润占比16.4%，同比提升7.2个百分点。手续费收入增速有所放缓。公司发布关于公开发行A股可转债预案的公告，公开发行总额不超过人民币400亿元，完全转股后有望提升核心一级资本充足率1个百分点。基于当前时点测算，初始转股价不低于6.74元人民币。基本维持盈利预测，预计16-17盈利增速分别为3.8%/4.7%，目前16年PE和PB分别为5.24和0.61倍，维持买入评级和6.10港元的目标价。