交银国际：给予金山软件长线买入评级

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　　金山业绩发布之后我们举行了一次NDR，管理层与投资者分享了金山2季度表现以及未来的战略。2季度游戏表现超出预期，主要受剑侠3的强劲表现（同比增长88%）所推动。剑侠情缘的试水成功，为金山向手游的转型打下良好的基础。另外两款手游将分别于今年4季度和明年上半年推出。金山云通过游戏云、视频云、医疗云和政府云切入，并且在游戏云、视频云占据领先地位，未来发展潜力大，预计金山云16年全年收入约7亿元，增速约177%。WPS业务方面，企业端保持稳定增长，移动端的货币化将会加快WPS业务增长，预计16年WPS业务收入增速超过40%。猎豹收入3Q开始维稳，内容产品不断完善。经历了2季度的压力之后，公司预计运营利润率会在未来两个季度逐步提升，但考虑到金山云、猎豹内容产品投入和在目标市场推广力度的加大，预计未来运营利润率会维持在个位数的水平。按照SOTP估值方法， 给予游戏业务6x2017年PE，16亿美元的云业务估值，以及22.5亿美元猎豹估值，维持金山17.4港币的目标价，和长线买入的评级。（交银国际）