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2016 上半年净利润同比增长 20.0%
公司在 2016上半年销售收入为 3.64亿港元，同比上升了 16.1%。其中自有产品销售
同比增长 10.1%，代理第三方产品销售及服务同比增长 84.6%。利润达到 0.62 亿港元，
同比提升 20.0%，略低于预期。主要因为医药行业增速放慢，公司进行了销售渠道整
合导致部分产品增长放缓，以及人民币贬值对港币报表产生不利影响
获得多个产品的中国独家代理权
从 2015 至 2016 年，公司获得外科及眼科多款产品的中国区独家代理权，包括辉瑞的
适利达跟适利加、武汉伢典的口腔科产品、Elektron 的检测器械、万寿堂的伊血安颗
粒、百盛的适丽顺等。从 2016 上半年的财务表现来看，第三方产品的业务发展迅猛，
是带动公司整体收入快速增长的重要动力。公司在外科及眼科的产品覆盖面得到了很
大的提升，也增强了公司的核心竞争力。自主研发的单剂量眼科药品也有望在 2017 年
陆续投放市场，我们认为从产品储备来看，公司未来两三年具备高速成长的潜力
销售平台整合，为后续增长奠定基础
公司通过获取多个产品的中国独家代理权，产品组合快速扩张，同时也对销售团队进
行了扩建。目前公司在全国有 39 个办事处及 22 个代理商，医药代表人数从 2015 年底
的 910 人扩张至近期的 1255 人，并且进行了销售平台的整改。虽然短期内对一些老产
品的销售造成影响。但是调整后的销售团队更适应公司丰富的产品组合，为将来公司
的快速发展奠定基础。
原有眼科产品增长放缓，外科仍有较大成长空间
原有的眼科产品经过多年的发展，已逐步进入成熟阶段，预计未来发展比较稳定。外
科产品当中的贝复新凝胶依然保持高速增长，我们认为随着外科团队的壮大， 贝复新
凝胶仍有较大成长空间
调整目标价至 4.93 港元，买入评级
我们认为公司未来两三年仍将保持较快增长， 预计2016-2018年净利润将达到1.29亿、
1.62 亿及 1.99 亿人民币。 相比过去有所下调， 主要考虑到降价因素。 我们以公司 2017年的 18 倍市盈率作为估值参考，调整目标价 4.93 港元，较现价有 29.4%的上升空间，维持买入评级。（双双）
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责任编辑：李双双
