交银国际：维持民生银行长线买入评级

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　　李珊珊 CFA、万丽 CFA、韩嘉楠﹕股权争夺或带来交易性机会

　　据港交所披露，7月11日民生银行副董事长、泛海控股董事长兼总裁卢志强买入民生银行A股3.92亿股，11日-12日，卢志强还在二级市场分别增持120万股和180万股。截至7月12日，卢志强在民生的持股比例由2.30%升至3.38%。另据《券商中国》报道，在7月14日，民生银行还发生一笔4.49亿股的大宗交易，买卖双方与第一笔完全一致。如果4.49亿股的交易仍为卢志强所为，则卢志强在民生的持股比例已达到4.61%。根据《民生银行公司章程》， “本行召开股东大会，董事会、监事会以及单独或合并持有本行有表决权股份总数的3%以上的股东，有权向本行提出提案”，所以3%的持股比例是一个关键门槛。假设4.49亿股的交易仍为卢志强所为，则泛海控股已经超过新希望（16Q1持股比例4.18%）成为民生银行的第三大股东，距离第二大股东一致行动人东方集团与华夏人寿5.48%的持股比例相差0.87个百分点，仍存在继续增持的可能性。经过近期的股权变更，东方系和泛海系在董事会的话语权有望增强，而希望系话语权可能削弱。基于股权争夺战的交易具有极大不确定性，不过考虑到民生银行H股16年PB估值为0.74倍，A股折价率达到28%，从基本面看，民生的资产质量下行压力依然较大，但前期暴露速度已经较快，随着资产结构向低风险领域调整，预计后续下行速度加快的可能性不大，可关注股权争夺带来的交易性机会。我们将目标价由7.77港币上调至9.01港币，对应16年PB0.83倍，高于行业平均估值约10%，维持长线买入评级。（双双）