兴业证券：神州租车一季度业绩实现高增长

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　　神州租车一季度净利润实现高增长。公司一季度实现租赁收入 公司一季度实现租赁收入 12.55 亿元，同比增长35.6% 。总收入 16.14 亿元，同比增长 55.9% 。归属于母公司净利润为2.74亿元，同比增长54.8% 。一季度净利润实现高增长受到收入和利润率提升两方面因素驱动。

　　短租收入规模仍在提升，基数效应推动长租翻倍增长。租赁收入分拆来看，一季度短租收入实现8.7亿元，同比增长19.5%，环比去年四季度增长10.6%，短租收入规模继续提升；长租收入实现3.71亿元，同比增长119.3%，环比去年四季度下降3.4%，长租收入翻倍增长主要是由于基期比较低。

　　费用率管控增强提升整体盈利能力。公司一季度净利润率（净利润/租车收入）为21.8%，高于去年同期2.7个百分点，利润率的上升主要来自于费用率的节约。一季度销售费用率和管理费用率合计11.5%，较去年同期下降2.1个百分点，财务费用率为10.9%，较去年同期下降1.7个分点。

　　我们的观点：公司一季度净利润实现高增长，为全年开了一个好头。一季度利润高增长虽有长租业务基数较低的原因，但我们也看到短租收入规模仍然在提升，同时内部管控加强使得费用率水平继续下降。未来来看，16年公司有4方面重点工作，其中提升收入规模是重中之重，而短租市场规模提升是短期内收入增长重要驱动力，长期看，神州专车业务也将有助于公司业务发展。根据市场一致预期，目前公司股价对应16-18年市盈率分别为13.6倍/11.1倍/9.9倍，作为中国汽车租赁行业的龙头，建议关注。