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　　快速上升的市场推广支出将压低运营收入利润率。在14 年9 月太平洋电脑网成功神马搜索达成合作协议，由此向移动端的拓展奠定了基础。神马搜索是UC 浏览器与阿里巴巴[微博]共同推出的搜索引擎，为国内领先的移动端搜索引擎。和神马的合作将会为公司带来流量，但我们预计所花费的支出将会增加，并在未来几年持续。运营支出的增加会降低公司的净盈利率并对公司未来的盈利增长带来不确定性。我们预计2014 年营销支出/收入的比率为25%，5%高于2013 的比率。

　　慧聪网15 亿人民币收购IT 垂直网站中关村在线。中关村在线与太平洋电脑网为中国最大的两家IT 垂直网站，主要提供与PC 和其他电子产品相关的信息和新闻。根据艾瑞的数据，中关村在线和太平洋电脑网的日均覆盖用户分别为580 万与370 万。在3 月17 日慧聪网宣布考虑以15 亿人民币收购中关村在线及其他两个相关网站。太平洋电脑网与中关村在线的业务模式相似，并预计在2015 年为整个公司贡献了20%的收入。我们认为此次的收购为太平洋电脑网的估值给了一个有效的指引。我们预计14 年电脑网将贡献2.3 亿人民币(同比减少9%)。

　　亲子网受惠于线上母婴类产品销售的快速发展。艾瑞的统计显示11-13 年母婴类产品电子商务的年均符合增长率为57%，而整个市场将在15 年达到2 万亿。蓬勃发展的母婴类市场将使商家增加线上推广的花费，因此作为商品导购和流量引流的亲子网将会受益于市场的开速发展。亲子网现约有有效注册用户820 万和活跃用户360 万。我们预计亲子网，游戏网和家居网将贡献收入1.13 亿人民币，同比增加78%。

　　预计未来在激烈竞争的市场环境下净盈利增速不确定性增加。我们预期公司14 财年收入和净盈利为10.13亿(同比上升19.4%)和2.61 亿(同比上升3%)。主要收入的贡献网站太平洋汽车网的预期收入为5.71 亿人民币，同比上升27%。时尚网的收入预期为1 亿人民币，同比上升20%。基于15 年8.9 倍市盈率和稳定的盈利增长，我们维持买入评级与5.91 港元的目标价，隐含18 倍的市盈率与同业平均的24 倍较为一致。(双双)

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