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　　永达汽车 (3669.HK) - 1、永达汽车2014年实现销售收入329.4亿元，同比增长26.2%，归属于于母公司净利润为5.01亿元，同比下降14.8%。每股收益0.34元。利润增速低于收入增速主要是由于新车毛利率下滑以及费用率出现上升。永达的业绩低于我们的预期12个百分点，主要是毛利率水平低于预期。2、售后及延伸服务保持更高增长。3、15年利润率将有所回升。4、新店扩张有望推动未来成长。5、维持买入投资评级。

　　由于毛利率低于预期，我们调整了15/16年盈利预测，预计2015/16年每股收益分别为0.49元/0.67元，分别下调9.1%/5.1%。虽然盈利预测有一定幅度下修，但目前估值水平比较便宜，目前股价对应14/15/16年市盈率分别为9.4/6.5/4.7倍，市净率分别为1.1/1.0/0.9倍，股息率分别为3.2%/4.6%/6.3%，我们继续维持买入评级，目标价由于盈利预测调整下调至5.55港元，对应9倍的15年市盈率。（双双）

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