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　　周大福(1929 HK，买入)：2015 财年2 季度销售符合预期，维持买入 王婧雯

　　2015 财年2 季度同店销售下降20%。主要由于去年购进热潮导致基数升高，销售降幅较1 季度的40%明显收窄。大陆及港澳地区同店分别收窄至12%及29%。期间珠宝镶嵌首饰在大陆市场的销售录得高单位数增长。

　　产品组合改善提升毛利率。珠宝镶嵌首饰及黄金产品销售占比为28%及49%，去年同期为23%及58%；珠宝镶嵌首饰占比每升1个点将提升毛利率20-30 基店，假设其全年占比在50%，将带动毛利率上升3%。

　　维持买入。预计销售将在下半年逐渐恢复至正增长，周大福[微博]表现仍将好于同业。目标价13.50 港元相当于2015 年预测市盈率18 倍。（双双）

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