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　　现代牧业 (1117)

　　买入价︰3.7元

　　目标价：4.3元

　　止蚀位︰3.4元

　　现代牧业(1117)按畜群大小计算，为内地最大的乳牛畜牧公司及最大的原料奶生产商。集团与蒙牛乳业[微博](2319)，自2008年10月订立10年原料奶供应协议，截至去年12月底中期，所产牛奶销量的75.7%售予蒙牛，为主要客户。另外，蒙牛亦为集团最大单一股东，持股27.99%，有助加强两者的合作关系。其他客户包括雀巢、陕西银桥和新希望等，分散客户基础。

　　期内，集团总销量37.3万吨，按年上升42.8%。期内收入19亿元(人民币，下同)，按年上升74%，纯利上升92.3%至3.3亿元，现金EBITDA大增1.3倍至6.1亿元，业绩表现理想。随着中央加强对原料奶的监管，部份奶农退出行业，令奶源紧张，刺激奶价上涨，反而有助集团业务发展。另外，集团亦积极发展下游业务，往后将进一步扩展销售网络，有助提升销售。期内，集团的经营现金流倍增至6亿元，手持现金3.7亿元，连同可动用及未动用银行融资额度36.7亿元，足够目前发展需要。(双双)

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