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　　天津发展(882)：潜在资产注入概念 – 买入

　　天津发展(882，$6.03)上周四收于12个月新高6.04元，并伴随较高成交，我们认为该股技术走势正面。事实上，公司股价于过去1个月、3个月及6个月分别跑赢恒生指数15.5%、19.3%及15.1%。本行相信股价的表现由母公司潜在的医药资产注入所带动。

　　天津发展2013年净利为7.04亿元，按年升71%，强劲的业绩来源于出售地产项目所得的特别收益。核心净利维持稳定于3亿元(核心每股盈利0.28元)并主要由联营公司贡献，其中包括天津港发展(3382)21.2%的股权及奥的斯电梯(中国)16.5%的股权。公司宣布派发每股0.066元的末期股息，为3年以来的首次，这可以帮助吸引机构投资者对股票的兴趣。截至2013年12月31日，公司持有净现金41.4亿元(每股3.88元)，账面价值为110亿元(每股10.33元)。现时股价相当于0.58倍市净率，我们认为该股份被低估。

　　天津医药及津联集团本是天津政府全资拥有的两家姐妹公司。2012年11月通过内部转让，天津医药购入津联集团，并成为天津发展的最大股东，现时的持股比例为63.0%。天津医药拥有深交所[微博]上市的天津力生制药(002393)51%的股权，我们认为此资产有可能被注入天津发展。考虑到天津发展强劲的资产负债表及高额的现金持有量，任何资产注入均将推动盈利增长。本行给予天津发展买入评级，6个月目标价7.20元，相当于较账面价值折让30%。(双双)

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