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　　中国瑞风(527HK)：转型进度良好

　　计划提升红松股权从50.3%至85.4%。瑞风于2013年1月同意认购价值人民币6.45亿的新股，成为红松的主要股东(50.3%股权)。到目前为止，公司已清偿40%之代价，其余的60%，相当于人民币3.871亿元仍未付款，相信应于2014年年底前付清。如成功收购红松新能源(持有红松35.06%之股权)的另外30.05%股权，瑞风持有之红松新能源股权将从20.93%提升到50.98%，从而使瑞风于红松股权的控制权将进一步增加至约85.36%。此交易的收购价为人民币1.543亿元，须於2015年5月前付清。

　　产能将于今年和继后年份大幅增加。红松第九期项目(一个49.5MW风电项目)已于2013年12月29日开始运作，从而将总装机容量提高至2013年底的398.4兆瓦。瑞风计划今年新增容量为250兆瓦(红松100兆瓦，朗诚150兆瓦)，及继后每年约新增150兆瓦。我们相信，今年的资本支出将介乎于人民币10亿元到15亿元，以支持其扩张计划。

　　利用小时数和弃风率都优于同行。凭借在红松地区的良好风资源，去年的利用小时数约2,250小时，高于同行如龙源(2013年估计：2,120小时)，华能新能源(2013年估计：2,000小时)和大唐新能源(2013年估计：2,000小时)。因其靠近电量高需求地区，如北京，天津，唐山，弃风率也远低于全国平均水平(2013年：约10%)，去年红松风电场约有97%的发电量能够连接至电网。前景稳定的建设合约业务。瑞风的第二大业务是其建设合约业务，该业务于2013年上半年录得人民币1.297亿元的分部收入及人民币440万元的分部溢利。瑞风具有资格及获授权可承接500千伏及以上高压输电綫路工程，应可以继续受益于全国特高压电网的扩张。

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