国泰君安国际：首予伊泰煤炭中性评级
伊泰煤炭 (03948 HK)
煤化工扩张需时较长，首予“中性”评级
伊泰煤炭的原煤与商品煤产量于13-15财年预计以较低速度增长。我们预计13-15财年的原煤和商品煤产量的增长主要由塔拉壕煤矿提供，而其余矿井的总体产出大体保持稳定。综合而言，公司的原煤产量预计将达到4,983/5,343/5,583万吨(2年复合增长率5.8%)，商品煤产量预计为4,638/4,908/5,088万吨(2年复合增长率4.7%)。
四个大型煤化工项目的总资本开支预计将超过1,000亿人民币。大部分该方面的资本开支预计将在13-20财年间发生，而对应的煤化工产能预计将在2017-2020年间投入运作。出于谨慎考虑，我们已假设这些项目可能出现延期。
13/14/15财年净利润预计为40.58亿/37.73亿/39.37亿人民币。13-14财年净利润同比下跌主要由于国内动力煤均价的下降，而15年的提高则由于煤价的轻微回升。
首次给予12.00港元的目标价以及“中性”的评级。由于14-15年国内动力煤市场预计将保持疲弱，伊泰煤炭的13-15财年的盈利增长显得较低。首次给予公司“中性”的评级以及12.00港元的目标价，相当于7.5倍/8.0倍/7.6倍的13/14/15财年市盈率。(双双)
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