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　　瑞银 蒙牛乳业[微博](02319)

　　评级： 买入 → 持有

　　目标价： 39元 → 41.15元 (上日收报39.5元，潜在升幅4.2%)

　　瑞银指，受到雅士利(01230)盈利倒退拖累，估计蒙牛去年下半年的业绩，将会较市场的预测低约11%，或成为股价下跌的风险，故将蒙牛评级由“买入”降至“持有”，目标价就轻微上调5.5%至41.15元。

　　该行预计，蒙牛的高端产品占去年整体营业额约32%，扣除雅士利的贡献，特仑苏产品将会贡献去年税前盈利达60%，虽然因应原奶成本上升，蒙牛去年积极上调特仑苏售价，但市场需求弹性大，加上面对来自进口UHT奶竞争，加价或会导致销量下跌，相信蒙牛需要升级现有面向大众市场的产品，乳饮料产品将成为最大增长动力，惟短期内蒙牛难以突破现有于传统销售渠道所形成的樽颈。

　　该行下调蒙牛施下雅士利去年至明年3年盈利预测8%至13%，又指，蒙牛股价自去年初起已经累计上升77%，显示估值重估已经发生，现价相当于预测市盈率28倍，接近该股及内地消费股的历史高位，该行指，现代牧业(01117)现时为内地乳业股的首选。

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