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　　长城汽车 (2333 HK)

　　1 月份销量稳健，H6继续创新高1 月份销量表现稳健，环比出现回升主要是燃料供应问题逐步得到解决，轿车和皮卡销量环比回升，同比出现下降主要由于去年基期比较高。具体来看，SUV 销售41386 辆，环比下降0.2%，同比增长17.3%，其中H6 销售24600 辆，创历史新高；轿车销售16677 辆，环比增长23.4%，同比下降30.3%；皮卡销售11563 辆，环比增长48%，同比下降12%。产品结构继续优化。1 月SUV 占比59.4%，显著高于去年同期的48.1%。高于13年全年的55.3%。产品结构优化可能促使利润增速将好于销量增速。产能利用率方面，天津一工厂的产能利用率148%，二工厂97%；保定工厂116%，不考虑新工厂投放的总体产能利用率维持在高位。

　　结论：1 月公司的销量较为稳健，H6 继续创历史新高。未来来看，1 季度由于没有新产品上市，加上去年同期的基期比较高，未来销量增速继续在正负数之间徘徊，二季度随着轿车基数回落，以及SUV 新产品上市，增速将开始回升，未来的催化剂仍可能要关注H8 的表现。目前公司股价对应10.3/8.2 倍的13/14 年的市盈率，我们仍维持公司的盈利预测及买入评级，目标价47.8 港元。

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