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　　海通国际(665,买入)：

　　收费与资本中介型业务双轮驱动，2013 年业绩将保持高速增长，提升目标价到4.87 港元，维持买入评级经纪业务提升，受益于渠道优势和市场气氛2013 年下半年港股总成交量达到7.14 万亿港元，较2012 年同期的6.38 万亿提升12%。我们认为海通国际的经纪人渠道优势将在牛市中得以强化，自身经纪业务增速将远超市场，预计2013 年全年证券经纪业务将贡献超过3 亿的收入。同时孖展零售贷款业务在一级市场的火爆局面下将进一步催化，我们可以看到动辄上百倍的新股超购屡屡见诸市场，我们预计下半年贷款额度将高速提升，年末余额预计将超65 亿港元。

　　投行业务爆发性增长

　　海通国际下半年投行业务受益于新股市场氛围及自身业务能力提升，将获得爆发性增长。下半年海通国际参与的配售项目达12 个，独家保荐人项目4 个，大型配售项目如徽商银行及光大银行[微博]均有参与，同时良好的借助了零售渠道优势。我们预计海通国际下半年投行业务收入将较去年同期增长2 倍左右，贡献收入1.3 亿港元，全年将贡献收入约2 亿港元。

　　资本中介型业务稳步展开

　　结构性投融资、FICC 及股票衍生品业务下半年预计增速稳定，与上半年相若。特别是FICC 及股票衍生品业务业务条线仍在逐步细化过程中，我们看好未来这些资本中介型业务的发展，长远来看其将为公司发展产生良好带动。

　　提升目标价到4.87 港元，维持买入评级我们上调 2013 年和2014 年EPS 到0.34 港元和0.42 港元，反映的是公司收费和资本中介业务良好提升的趋势，预计2013 年净利润同比将提升49.5%。目前公司股价3.9 港元对应2013 和2014 年EPS 的11.47 和9.28 倍，并分别对应2013 和2014年BPS 的1.08 倍和1.04，处于相对低估的状态。我们仍根据DDM 估值法给予公司绝对估值4.87港元，较收市价有24.8%的上升空间，对应2013 和2014 年市盈率14.32 和11.6倍。

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