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　　华宝国际(336,买入)：预计2014 财年公司息率可达6.3%，给予买入评级

　　14 财年H1 收入及利润分别录得15.3%及13.8%增幅2014 财年H1 收入为19.4 亿港元，同比增长15.3%。股东净利润上升13.8%至8.92亿港元。每股EPS 为28.8 港仙，中期每股派息11.6 港仙，派息率40.1%。食用香精业务预计将维持低单位数的平稳增长占公司销售收入73.5%的食用香精香料业务增长2.3%至14.3 亿港元，EBIT 率同比增长0.4 个百分点至60.8%。13 年H1 烟草行业增速降至1.3%，国烟局近年开始严格落实“控总量、调结构、降库存、稳价格”的调控方针，预计公司未来在该板块的收入将维持在低单位数增速。

　　出售云南华香源业务调整导致日用香精收入减半占公司销售收入2.1%的日用香精香料业务收入下降56%至0.41 亿港元， EBIT 率上升了3.5 个百分点至9.8%。日用香精香料板块销售收入比去年同期大幅减少逾半主要是由于出让云南华香源的股权所致。烟草薄片业务增长迅速，成为公司14 财年H1 主要增长动力由于烟草薄片业务发展较快，2014 财年H1 烟草薄片占公司收入从2013H1 财年的11.6%上升至14H1 财年的24.4%，烟草薄片业务收入同比增长141.3%至4.73 亿港元。烟草薄片收入大幅增长主要是由广东金科生产线产品的质量及平均售价持续提高，以及广东省金叶二期生产线于二零一二年十一月竣工并全面投入生产所致。调高公司14-15 财年盈利预测4.4%和2.6%，维持买入评级我们提升公司14 和15 财年销售收入预测1.9%和5.1%，提升净利润预测4.4%和2.6%。我们认为目前股价对应的2014 财年息率可达6.3%，股价具有吸引力。我们以2014 财年EPS 的9 倍市盈率为公司估值，将公司12 个月目标价调升至5.4 港元，较昨日收市价3.84 港元还有40.9%的上升空间，评级维持买入。(双双)

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