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　　远东宏信(3360,持有)：三季度盈利受税改方案影响较大

　　前三季度资产规模增长稳定，盈利增长趋势弱化：

　　截止 2013 年9 月30 日，远东宏信总资产和租赁资产较2012 年末增长30%。营业收入较去年同期增长30%，1-9 月净利润增速较1 季度预测增长率低了约5%，由于公司上半年业绩增速达到35%，我们估算3 季度单季净利润与去年同期相比基本持平。

　　资产质量保持稳定：

　　公司不良资产率和30 天逾期贷款率略有上升，我们认为未来公司仍将秉持风险审慎原则，资产质量不会有大幅恶化的情况。

　　营改增政策对公司影响仍将持续：

　　税总 37 号文自8 月1 日实施以来，对公司盈利影响较大，由于目前对于其解决方案还没有明确的时间表，短期内出台具体方案的可能性不大，因此我们预计13 年4 季度对盈利的影响会高于3 季度。此前有报道指财政部9 月份下发《关于融资租赁营改增政策修改的征求意见稿》到各个融资租赁公司，提出两个修改方案，一是承租人对回租的本金部分开具增值税发票，另一是回到37 号文之前的状态，即租赁公司对租赁资产不开增值税发票。报道指行业目前倾向于方案二。当然现在还没有看到《征求意见稿》方案有任何具体的进展，我们预计还要数个月的时间去落实，目前来看行业对于超过3%即征即退的部分还有争议，此外目前已新征收部分税款是否会退还也还是不能确定的因素，这些都会影响公司盈利能力。

　　调整目标价5.71 港元，下调评级至持有：

　　我们对公司稳健的经营模式仍保持信心，在上一篇报告中根据税务影响下调了盈利预测，这里按照目前政策情况基本维持13 年盈利预测规模不变。估值上，我们按照2014 年预测市净率1 倍给予公司目标价5.71 港元，由于公司股价近期也有较大升幅，我们把公司评级降为持有。

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