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　　深圳控股(604)： 深圳前海发展的主要受惠者 – 买入

　　深圳控股(604, $3.38)为少数几个年初至今股价录得升幅的中资地产股。股价于过去1个月及3个月分别升18%及12%，跑赢恒生指数12%及4%。公司的最终控制人为深圳市政府。由于估值较低、合约销售强劲及潜在的母公司资产注入，本行看好此公司发展。

　　深圳控股是全国性地产开发商，但业务主要集中在深圳。2013年8月，公司与其母公司深业集团订立框架协定，以纪录订约方就于中国之若干项目进行策略性合作的意向，其中包括前海项目。此前海项目区域，占地约40万平方米，现为仓储物流用途，但获政府批准及补交地价后，土地用途可更改为商住开发。我们相信深圳控股将最终获得此项目的主要权益，以增加公司在深圳的土地储备。

　　于2013年1月，深圳控股以41.5亿元人民币(51.7亿港元)向母公司购入一块深圳土地。公司以每股3.667元发行14.1亿股新股作为收购代价。获得新股后，主要股东持股量由原来的44%上升至60%。我们认为母公司认购新股的行为显示其对深圳控股长远前景的信心。

　　截至2013年6月30日止6个月，深圳控股中期净利17.5亿元，按年升87%。中期股息维持在0.07元。公司坚持稳定的股息计划，将平均派息比率保持在核心每股盈利的40%。2013年首8个月，公司合约销售额为50.5亿元人民币，按年升46%，相当于2012年全年销售额的83%(与行业平均水平一致)，并已完成2013年全年销售目标90亿元人民币的56%(行业平均水平为67%)。但投资者需要注意的是公司全年的销售额目标较2012年实际销售额有47%增长，而行业平均仅为21%。

　　根据彭博数据，由于年初发行新股的稀释效应，2013年每股盈利将下跌2%，现时股价相当于0.73倍2013年上半年市净率，7.1倍2013年预测市盈率，较资产净值折让40%。基于资产注入的可能性，我们认为现时估值吸引。本行给予买入评级，6个月目标价4.0元，相当于较资产净值折让30%。(双双)

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