德银表示,已听闻金鹰(03308.HK)采用差异化战略一段时间,但仍有待验证成效,其疲弱的同店销售增长及佣金下降将持续。不过,金鹰的自营比例较高,给予其适应消费者改变购买习惯的灵活性。评级维持“持有”。下调2013-15年纯利预测13-14%,目标价由15.11元下调至13元。
金鹰上半年纯利按年增2%至6.3亿元人民币(下同),合乎市场预期。撇除非经营性外汇及其他收益,经营性净溢利5.96亿,大致合乎该行预期的5.98亿。销售所得款项总额增7%至86亿,同店销售增长5.6%。佣金率降1.8个百分点至17.2%,主要由於低利润的黄金及珠宝贡献增加。
集团对下半年态度转趋审慎,预料下半年的同店销售增长,与上半年相若。较早前,管理层定下全年同店销售增长高单位数的目标。今年余下时间,管理层将专注於改善盈利能力,并控制新店亏损。管理层不预期下半年利润率得到改善。(双双)
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