美即控股 (1633.HK) 全面收购要约推动估值比率上扬;上调目标价
停牌一周引来市场揣测纷纷,而美即终于在周五夜间发出一则通告以缓解市场疑虑,美即承认有两名潜在买家正就全面收购接触公司。公告没有提供其他细节,而目前为止,公司也尚未订立任何具有法律约束力的协议。要约收购实乃意料之中(虽然时间上略早于我们之前预期),我们是第一家一针见血指出美即具有被收购可能性的券商。在2012 年10 月18 日的首次覆盖报告中,我们尤其强调了我们与众不同的观点,即美即是全球个人护理品公司理想的收购对象,因美即品牌在快速增长的面膜行业拥有领导地位且市场份额不断扩张,同时公司股权结构有利,且当时公司股价估值低廉。从收购角度看,我们对美即的股价升值潜力持乐观态度。鉴于已有两名潜在买家抛出绣球(很有可能是意欲迅速在中国面膜市场分得一杯羹的知名西方个人护理品公司),我们以20 倍的2014 年(即14/15 财年)市盈率来定价美即(之前为15 倍的2013/14 年,即14 财年市盈率),20 倍市盈率能反映全面控股溢价。由此,我们将美即评级由“中性”上调至“买入”,并将股价由4.50 港元提升至收购情景下的5.80 港元。主要投资风险为收购交易可能终止、经营利润率收窄大于预期,以及公司治理。(双双)
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